Vēsturiskās inflācijas mācības salīdzinājumā ar mūsdienu inflācijas stratēģijām
Vēsturiskās inflācijas mācības balstās uz iepriekšējām ekonomiskajām krīzēm, piemēram, 20. gs. septiņdesmito gadu stagflāciju un Veimāras hiperinflāciju, sniedzot mūžīgu ieskatu monetārās politikas neveiksmēs. Mūsdienu inflācijas stratēģijas pielieto šīs mācības, izmantojot mūsdienīgus rīkus, piemēram, inflācijas mērķēšanu, nākotnes vadību un kvantitatīvu ierobežošanu mūsdienu digitālajā ekonomikā.
Iezīmes
Vēstures mācības atklāj, kā hiperinflācijas, piemēram, Veimāras Vācijas un Zimbabves laikā, iznīcināja ekonomiku un politiskās sistēmas.
Mūsdienu stratēģijas lielā mērā balstās uz cerību pārvaldību, izmantojot pārredzamu komunikāciju un nākotnes norādījumus.
Volkera deflācija 20. gs. astoņdesmito gadu sākumā joprojām ir kritērijs iesakņojušās inflācijas pārvarēšanai.
Inflācijas mērķēšana, ko tagad izmanto vairāk nekā 50 centrālās bankas, radās tieši, pētot pagātnes politikas neveiksmes.
Kas ir Vēsturiskās inflācijas mācības?
Galvenās atziņas, kas gūtas no pagātnes inflācijas epizodēm, kuras veidoja mūsdienu ekonomisko domāšanu un politikas ietvarus.
Veimāras Republikas hiperinflācija no 1921. līdz 1923. gadam sasniedza maksimumu aptuveni 29 500% mēnesī, iznīcinot ietaupījumus un veicinot politisko ekstrēmismu.
ASV inflācija 1980. gadā otrā naftas krīzes laikā sasniedza 13,5%, pamudinot Federālo rezervju sistēmas priekšsēdētāju Polu Volkeru paaugstināt likmes virs 20%.
Septiņdesmito gadu stagflācija apvienoja cenu pieaugumu ar stagnējo izaugsmi, apstrīdot keinsisma konsensu, kas dominēja pēckara ekonomikā.
Zimbabves hiperinflācija 2008. gadā sasniedza aptuveni 89,7 sekstiljonus procentus, kas ir otrais augstākais rādītājs vēsturē.
Klasiskā zelta standarta laikmets parasti nodrošināja zemu inflāciju, taču izrādījās neelastīgs tādu satricinājumu laikā kā Pirmais pasaules karš.
Kas ir Mūsdienu inflācijas stratēģijas?
Mūsdienu monetārās politikas instrumenti un sistēmas, ko centrālās bankas izmanto cenu stabilitātes pārvaldībai mūsdienu ekonomikā.
Inflācijas mērķrādītāju noteikšana, ko 1990. gadā aizsāka Jaunzēlande, tagad kā galveno sistēmu izmanto vairāk nekā 50 centrālās bankas visā pasaulē.
Federālo rezervju sistēma, Eiropas Centrālā banka un Anglijas Banka par savu ilgtermiņa inflācijas mērķi noteica 2% inflāciju.
Kvantitatīvā mīkstināšana, kas tika plaši izmantota pēc 2008. gada un COVID-19 laikā, palielināja centrālo banku bilances līdz nepieredzētiem apjomiem.
Prognozēšanas vadība, kas oficiāli tika ieviesta 2000. gadu sākumā, ļauj centrālajām bankām signalizēt par nākotnes politikas nodomiem, lai veidotu gaidas.
Mūsdienu centrālās bankas izmanto reāllaika datu analīzi, tostarp uz tirgu balstītus rādītājus, piemēram, rentabilitātes inflācijas rādītājus, lai novērtētu cerības.
Salīdzinājuma tabula
Funkcija
Vēsturiskās inflācijas mācības
Mūsdienu inflācijas stratēģijas
Laika periods
Senā Roma līdz 2000. gadu sākumam
Astoņdesmito gadu beigas līdz mūsdienām
Primārais fokuss
Izpratne par iepriekšējo inflāciju cēloņiem un sekām
Inflācijas novēršana un pārvaldība reāllaikā
Galvenie pētītie rīki
Zelta standarts, algu un cenu kontrole, fiskālā ierobežošana
Veimāra, Vācija, 20. gs. septiņdesmito gadu ASV, Zimbabve, Argentīna
Atveseļošanās pēc 2008. gada, reakcija uz COVID-19, pieaugums 2021.–2023. gadā
Politikas satvars
Reaktīvs un bieži improvizēts
Uz noteikumiem balstīta ar diskrecionāru elastību
Datu avoti
Vēstures arhīvi, akadēmiskā ekonomikas vēsture
Reāllaika indikatori, tirgus signāli, lielo datu analītika
Komunikācijas stils
Ierobežota sabiedrības iesaistīšanās, neskaidri lēmumi
Caurspīdīgums preses konferencēs, protokolos un runās
Galvenā nodarbība
Nekontrolēta naudas drukāšana un fiskālā pārmērība iznīcina valūtas
Uzticamības un cerību pārvaldība notur inflāciju
Atbilstība šodien
Sniedz brīdinošus stāstus un pamatprincipus
Tieši piemērojams pašreizējiem monetārajiem lēmumiem
Detalizēts salīdzinājums
Izcelsme un intelektuālie pamati
Vēsturiskās mācības par inflāciju sakņojas agrīnajos monetārajos domātājos, piemēram, Džonā Lo, Deivida Hjūma un vēlāk Ērvinga Fišera darbā, kuru darbs pie naudas kvantitātes teorijas paskaidroja, kā pārmērīga naudas piedāvājuma izaugsme veicina cenu pieaugumu. Šīs mācības kristalizējās dramatiskās epizodēs, piemēram, kontinentālās valūtas sabrukumā Amerikas revolūcijas laikā un hiperinflācijās visā Eiropā pēc Pirmā pasaules kara. Turpretī mūsdienu inflācijas stratēģijas radās no 20. gs. septiņdesmito un astoņdesmito gadu intelektuālās revolūcijas, kad tādi ekonomisti kā Miltons Frīdmens un Roberts Lūkass mainīja domāšanu par monetārās politikas lomu cenu stabilizēšanā.
Politikas rīki un mehānismi
Vēsturiskās pieejas inflācijai bieži vien balstījās uz neasiem instrumentiem, piemēram, atteikšanos no zelta konvertējamības, cenu kontroles ieviešanu vai vienkārši gaidīšanu, kamēr atgriezīsies fiskālā disciplīna. Zelta standarta stingrība veicināja Lielās depresijas smagumu, mācot ekonomistiem, ka monetārajām sistēmām ir nepieciešama elastība. Mūsdienu centrālās bankas izmanto sarežģītu instrumentu komplektu, tostarp politikas procentu likmes, aktīvu iegādes programmas, pastāvīgās repo iespējas un pat ienesīguma līknes kontroli. Šie instrumenti ļauj veikt precīzāku kalibrēšanu, bet rada arī jaunus izaicinājumus attiecībā uz izejas stratēģijām un bilances normalizāciju.
Komunikācija un pārredzamība
Iepriekšējie centrālo banku vadītāji lielākoties darbojās aiz slēgtām durvīm, politikas lēmumi tika paziņoti kodolīgi un pamatojums sabiedrībai reti tika skaidrots. Bundesbank slepenības kultūra 20. gs. 70. un 80. gados, lai gan efektīvi saglabāja ticamību, lika tirgiem un iedzīvotājiem minēt par turpmākajām darbībām. Mūsdienu centrālās bankas prioritāti piešķir skaidrai komunikācijai, izmantojot regulāras preses konferences, publicētus protokolus, ekonomiskās prognozes un pat sociālo mediju iesaisti. Šī pārredzamības revolūcija, ko atbalsta tādas personas kā Alana Grīnspena pēctecis Bens Bernanke, atzīst, ka cerību pārvaldība ir tikpat svarīga kā pašas naudas piedāvājuma pārvaldība.
Mācības, kas piemērotas nesenajiem notikumiem
2021.–2023. gada inflācijas pieaugums attīstītajās ekonomikās reāllaikā pārbaudīja mūsdienu stratēģijas, Federālajai rezervju sistēmai (FRS), ECB un Anglijas Bankai paaugstinot likmes visstraujāk četru desmitgažu laikā. Vēsturiskās mācības šeit izrādījās nenovērtējamas: Volkera sāpīgā disinflācija 20. gs. astoņdesmito gadu sākumā parādīja, ka ilgstoša stingra politika varēja salauzt inflācijas psiholoģiju pat ar ievērojamām ekonomiskām izmaksām. Tikmēr COVID-19 laikmeta naudas radīšana izraisīja salīdzinājumus ar Veimāras laikmeta pārmērībām, lai gan lielākā daļa ekonomistu apgalvoja, ka analoģijas ir pārspīlētas, ņemot vērā atšķirīgo institucionālo kontekstu un pandēmijas laikmeta fiskālās ekspansijas īslaicīgo raksturu.
Ierobežojumi un aklās zonas
Vēsturiskās mācības var maldināt, ja tās pārāk burtiski tiek piemērotas dažādiem apstākļiem. 20. gs. 70. gadu naftas šoku laikā bija unikāli ģeopolitiski virzītājspēki, kas ne vienmēr ir attiecināmi uz mūsdienu enerģijas tirgiem. Līdzīgi arī mūsdienu stratēģijas saskaras ar izaicinājumiem, ar kuriem to priekšgājēji nekad nebija saskārušies, tostarp procentu likmju nulles apakšējo robežu, kriptovalūtu pieaugumu un pieaugošo ekonomiku finansializāciju. Kritiķi apgalvo, ka inflācijas mērķēšanas šaurais fokuss var ignorēt aktīvu cenu burbuļus, finanšu stabilitātes riskus un sadales efektus, ko tādas vēsturiskas epizodes kā 1929. gada krīze izcēla kā būtiskas bažas.
Priekšrocības un trūkumi
Vēsturiskās inflācijas mācības
Iepriekšējumi
+Bagātīgi gadījumu pētījumi
+Mūžīgi principi
+Brīdinājumi
+Dziļš konteksts
Ievietots
−Ierobežota mūsdienu nozīme
−Pārāk vienkāršotas analoģijas
−Novecojuši ietvari
−Nav reāllaika lietojumprogrammas
Mūsdienu inflācijas stratēģijas
Iepriekšējumi
+Uz datiem balstīti lēmumi
+Caurspīdīga komunikācija
+Elastīgs rīku komplekts
+Progresīvs dizains
Ievietots
−Sarežģīti ieviest
−Uzticamības riski
−Izejas izaicinājumi
−Politiskais spiediens
Biežas maldības
Mīts
Inflāciju vienmēr izraisa pārāk liela naudas apjoma drukāšana.
Realitāte
Lai gan pārmērīgs naudas pieaugums veicina inflāciju, reālās pasaules notikumi liecina par vairākiem cēloņiem, tostarp piegādes satricinājumiem (20. gs. septiņdesmito gadu naftas krīzes), fiskālo dominanci (Veimāras Vācija) un valūtas sabrukumu (no importa atkarīgās ekonomikas). Mūsdienu ekonomisti atzīst inflāciju par daudzšķautņainu parādību, kas prasa niansētas atbildes, nevis vienkāršus monetārus skaidrojumus.
Mīts
Inflācijas pieaugums 2021.–2023. gadā pierādīja, ka mūsdienu centrālās bankas ir cietušas neveiksmi.
Realitāte
Lielākajai daļai centrālo banku līdz 2024.–2025. gadam izdevās atgriezt inflāciju mērķu līmenī, lai gan uz lēnākas izaugsmes rēķina. Šis notikums faktiski parādīja mūsdienu sistēmu noturību, kas ļāva pārvarēt piegādes ķēdes traucējumus, enerģētikas satricinājumus un darba tirgus saspringumu bez ilgstošas stagflācijas, kas raksturoja 20. gs. septiņdesmitos gadus.
Mīts
Hiperinflācija notiek tikai jaunattīstības valstīs.
Realitāte
Vēsturiski piemēri, piemēram, Veimāras Vācija, Ungārija pēc Otrā pasaules kara un pat Amerikas revolūcijas kontinentālā valūta, liecina, ka attīstītās ekonomikas ekstremālos apstākļos var piedzīvot hiperinflāciju. Mūsdienu attīstītās valstis no šāda likteņa pasargā institucionālā uzticamība, neatkarīgas centrālās bankas un ierobežota fiskālā dominance, nevis imunitāte pret pamatā esošajiem mehānismiem.
Mīts
Augstākas procentu likmes vienmēr ātri samazina inflāciju.
Realitāte
Monetārā politika darbojas ar ilgu un mainīgu laika nobīdi, parasti 12–24 mēnešus pirms pilnīgas ietekmes parādīšanās. 2022.–2024. gada stingrināšanas cikls parādīja, ka, lai gan procentu likmju paaugstināšana ir efektīva, tā darbojas nevienmērīgi dažādās nozarēs un var radīt ievērojamus papildu zaudējumus mājokļu, banku un valdības parāda tirgos, pirms inflācija pilnībā reaģē.
Mīts
Inflācijas mērķēšana nozīmē precīzi 2% sasniegšanu katru gadu.
Realitāte
Lielākā daļa inflācijas mērķu noteikšanas sistēmu pieļauj simetriskas joslas un atzīst, ka novirzes ir normālas. 2% mērķis parasti ir vidēja termiņa enkurs, nevis precīzs gada mērķis, un centrālās bankas nepievērš uzmanību īslaicīgiem satricinājumiem, vienlaikus reaģējot uz pastāvīgām novirzēm no mērķa trajektorijas.
Bieži uzdotie jautājumi
Kāda ir vissvarīgākā mācība no vēsturiskajām inflācijas epizodēm?
Iespējams, visilgāk gūstamā mācība ir tāda, ka monetārās politikas uzticamība, reiz zaudēta, atjaunojas gadu vai gadu desmitu laikā. Bundesbank stingrā pretinflācijas nostāja 20. gs. septiņdesmitajos un astoņdesmitajos gados nodrošināja eiro uzticamību tā ieviešanas brīdī, savukārt tādas valstis kā Argentīna turpina cīnīties ar inflācijas gaidām tieši tāpēc, ka to centrālajām bankām trūkst šīs grūti iegūtās uzticības. Uzticamība darbojas kā enkurs, kas padara politiku efektīvāku ar mazākām intervencēm.
Kā mūsdienu centrālās bankas atšķiras no tām, kas bija 20. gs. septiņdesmitajos gados?
Mūsdienu centrālās bankas darbojas ar skaidriem mandātiem, publicētiem mērķiem un nepieredzētu pārredzamību salīdzinājumā ar to 20. gs. septiņdesmito gadu līdziniecēm. Tām ir arī lielāka neatkarība no politiskā spiediena, sarežģītāki prognozēšanas modeļi un plašāks instrumentu klāsts, tostarp netradicionāla politika, piemēram, kvantitatīvā mīkstināšana. Turpretī 20. gs. septiņdesmito gadu FED bieži vien pielāgojās politiskajam spiedienam attiecībā uz zemām likmēm, veicinot desmitgades stagflāciju.
Kāpēc 20. gs. septiņdesmitajos gados bija vērojama stagflācija, ja vairums modeļu paredzēja kompromisu starp inflāciju un bezdarbu?
Filipsa līknes saistība starp inflāciju un bezdarbu izjuka piedāvājuma puses šoku dēļ, īpaši 1973. un 1979. gada naftas embargo, apvienojumā ar algu un cenu spirālēm un demogrāfiskām izmaiņām. Ekonomisti, piemēram, Edmunds Felpss un Miltons Frīdmens, bija teorētiski izvirzījuši teoriju par stabila kompromisa neesamību ilgtermiņā, un 20. gadsimta 70. gadi sniedza empīrisku apstiprinājumu tam, ka gaidas koriģējas, neitralizējot jebkādus īstermiņa ieguvumus no ekspansīvas politikas.
Vai Veimāras Vācijas pieredze var attiekties uz mūsdienu attīstītajām ekonomikām?
Tieši salīdzinājumi lielākoties nav piemēroti, jo mūsdienu attīstītajām ekonomikām ir neatkarīgas centrālās bankas, dziļi finanšu tirgi un rezerves valūtas statuss, kāda Veimāras Vācijai nebija. Tomēr pamatā esošā mācība par fiskālo dominanci, kad valdības izdevumi pastāvīgi pārsniedz ieņēmumus un centrālā banka monetizē deficītu, joprojām ir aktuāla. Šodienas bažas vairāk koncentrējas uz parāda ilgtspējību, nevis uz hiperinflācijas scenārijiem.
Kāda loma mūsdienu stratēģijās ir inflācijas gaidām?
Gaidas, iespējams, ir centrālais kaujas lauks mūsdienu inflācijas pārvaldībā. Ja mājsaimniecības un uzņēmumi sagaida stabilas cenas, algu noteikšanas un cenu noteikšanas lēmumi pastiprina šo stabilitāti. Ja gaidas kļūst neenkurotas, kā tas notika 20. gs. septiņdesmitajos gados, cikla pārtraukšanai ir nepieciešama daudz agresīvāka politika. Tāpēc mūsdienu centrālās bankas velta milzīgas pūles komunikācijai, cenšoties veidot gaidas, pirms tās kristalizējas pašpiepildošos pareģojumos.
Cik efektīva ir bijusi kvantitatīvā mīkstināšana inflācijas pārvaldībā?
Kvantatīvās mīkstināšanas (QE) efektivitāte tiek apspriesta, atbalstītājiem norādot uz tās lomu deflācijas novēršanā pēc 2008. gada un finanšu tirgu stabilizācijā COVID-19 laikā. Kritiķi apgalvo, ka tā palielināja aktīvu cenas, nepietiekami nepaaugstinot patēriņa cenas, tādējādi veicinot nevienlīdzību un finansiālo nestabilitāti. 2021.–2023. gada inflācijas pieaugums sarežģīja situāciju, jo daži ekonomisti vainoja pandēmijas laika QE pārkaršanā, lai gan lielākā daļa analīžu norāda uz fiskālo stimulu un piegādes traucējumiem kā galvenajiem virzītājspēkiem.
Kas ir nākotnes vadība un kāpēc tā ir svarīga?
Prognozēšanas vadība ir komunikācijas instruments, ar kuru centrālās bankas signalizē par savām iespējamām turpmākajām politikas darbībām, lai ietekmētu pašreizējos finanšu apstākļus. Piemēram, apsolot ilgstoši saglabāt zemas likmes, centrālā banka var samazināt ilgtermiņa aizņemšanās izmaksas jau šodien, neveicot papildu tradicionālas darbības. Šis instruments kļuva īpaši svarīgs pēc 2008. gada, kad politikas likmes sasniedza nulles apakšējo robežu un tradicionālā monetārās politikas mīkstināšana vairs nebija iespējama.
Kā mūsdienu stratēģijas atšķiras no vēsturiskajām pieejām, risinot piedāvājuma šokus?
Mūsdienu sistēmas parasti iesaka ignorēt īslaicīgus piedāvājuma satricinājumus, nevis reaģēt agresīvi, pamatojoties uz teoriju, ka stingrāka politika, lai kompensētu vienreizēju cenu pieaugumu, rada nevajadzīgu ekonomisku kaitējumu. 20. gs. 70. gadi demonstrēja pretēju kļūdu: piedāvājuma satricinājumus pielāgot, izmantojot vieglas naudas ietvertās inflācijas gaidas. Mūsdienu centrālās bankas cenšas atšķirt pārejošu un pastāvīgu inflāciju, lai gan 2021.–2023. gada pieaugums parādīja, cik grūti ir izdarīt šādu spriedumu reālajā laikā.
Kādi ir lielākie riski, ar kuriem mūsdienās saskaras mūsdienu inflācijas stratēģijas?
Galvenie riski ietver fiskālo dominanci pieaugošo valdības parādu dēļ, dedolarizāciju, kas samazina ASV monetārās politikas ietekmi, ar klimatu saistītu piegādes traucējumu biežumu un digitālo valūtu pieaugumu, kas potenciāli var apdraudēt centrālās bankas kontroli pār naudu. Turklāt politiskā vide saistībā ar centrālās bankas neatkarību ir kļuvusi sarežģītāka, dažām valdībām spiežot uz brīvāku politiku, lai mazinātu parādu slogu.
Vai inflācijas mērķēšana saglabāsies kā dominējošais ietvars?
Visticamāk, jā, lai gan tas varētu attīstīties elastīga vidējās inflācijas mērķa sasniegšanas virzienā vai skaidrāk iekļaut finanšu stabilitātes apsvērumus. Sistēmas vienkāršība un pārskatatbildība ir padarījusi to noturīgu, un alternatīvas, piemēram, nominālā IKP mērķa sasniegšana vai cenu līmeņa mērķa sasniegšana, ir teorētiski pievilcīgas, bet rada praktiskas problēmas. 2020. gados varētu tikt ieviesti hibrīda ietvari, kas saglabās 2% enkuru, vienlaikus risinot kritiku par aktīvu cenām un nevienlīdzību.
Spriedums
Vēsturiskās inflācijas mācības joprojām ir svarīga lasāmviela ikvienam, kas vēlas saprast, kāpēc mūsdienu monetārā politika izskatās tā, kā tā izskatās, piedāvājot brīdinošus stāstus par nekontrolētas naudas radīšanas un fiskālās pārmērības sekām. Mūsdienu inflācijas stratēģijas atspoguļo šo mācību praktisko evolūciju, kas aprīkotas ar labākiem datiem, skaidrāku komunikāciju un sarežģītākiem rīkiem. Politikas veidotāji un informēti pilsoņi gūst labumu no abu šo aspektu izpētes: pagātne sniedz perspektīvu par to, kas ir iespējams, savukārt tagadne piedāvā ietvarus arvien sarežģītākas globālās ekonomikas orientēšanai.
