L'inflazione degli anni '70 fu trainata dagli shock petroliferi, dalle spirali salariali e da una politica monetaria espansiva, raggiungendo un picco superiore al 13% negli Stati Uniti. L'inflazione moderna deriva dalle interruzioni delle catene di approvvigionamento dovute alla pandemia, dai massicci stimoli fiscali e dalle trasformazioni del mercato del lavoro, sebbene le banche centrali ora reagiscano in modo più aggressivo rispetto a cinquant'anni fa.
Un decennio di prezzi alle stelle, innescato dagli embarghi petroliferi, dall'aumento vertiginoso dei salari e da politiche monetarie accomodanti nelle economie occidentali.
Un'impennata dei prezzi al consumo nel periodo post-pandemico, causata da interruzioni delle catene di approvvigionamento, spese di stimolo e scarsità di manodopera.
| Funzionalità | Inflazione degli anni '70 | Inflazione moderna |
|---|---|---|
| Picco del tasso di inflazione negli Stati Uniti | 13,5% (1980) | 9,1% (giugno 2022) |
| Fattore scatenante primario | Shock dell'offerta di petrolio | Interruzione della catena di approvvigionamento dovuta alla pandemia |
| Risposta di politica monetaria | Inizialmente accomodante, poi aggressivo sotto Volcker | Aumenti tariffari rapidi e prolungati a partire dal 2022 |
| Ruolo della politica fiscale | Spese per la guerra del Vietnam, programmi della Great Society | Pacchetti di stimolo economico per il COVID per un totale di migliaia di miliardi |
| Condizioni del mercato del lavoro | Aumento della sindacalizzazione e spirale salari-prezzi | Mercato del lavoro ristretto con un numero record di posti di lavoro vacanti. |
| Aspettative di inflazione | Non ancorato, contribuisce all'inflazione persistente | In gran parte ancorato, contribuisce agli sforzi di disinflazione |
| Durata dell'inflazione elevata | Circa un decennio (1973-1982) | Circa due anni (2021–2023) |
| Credibilità della Banca Centrale | Danneggiato da anni di occupazione | Più forte, consentendo una disinflazione più rapida |
Il problema dell'inflazione degli anni '70 ebbe inizio con shock dal lato dell'offerta, in particolare l'embargo petrolifero arabo del 1973 e la rivoluzione iraniana del 1979, che fecero impennare i prezzi dell'energia. L'inflazione moderna, al contrario, è iniziata come un'impennata della domanda che si è scontrata con le strozzature dell'offerta dovute alla pandemia. La carenza di container, le lacune nella fornitura di semiconduttori e le interruzioni del lavoro hanno fatto sì che le merci non potessero raggiungere i consumatori abbastanza velocemente, mentre gli assegni di stimolo e i risparmi repressi hanno inondato l'economia di potere d'acquisto.
Forse la differenza più marcata risiede nel modo in cui le banche centrali hanno reagito. Negli anni '70, la Federal Reserve guidata da Arthur Burns assecondò l'aumento dei prezzi, temendo che una politica monetaria aggressiva avrebbe aggravato la disoccupazione. Ci vollero i dolorosi aumenti dei tassi di interesse di Paul Volcker – che portarono la disoccupazione oltre il 10% – per riuscire finalmente a stroncare l'inflazione. L'attuale Fed ha agito molto più rapidamente, aumentando i tassi di 525 punti base in poco più di un anno, sebbene i critici sostengano che inizialmente abbia aspettato troppo a lungo.
La spesa pubblica ha avuto un ruolo in entrambe le epoche, ma la portata e il contesto erano diversi. Gli anni '70 furono caratterizzati da deficit persistenti dovuti alle spese per la guerra del Vietnam e ai programmi della Great Society, senza un corrispondente contenimento fiscale. L'inflazione moderna è stata amplificata dagli aiuti di emergenza per il COVID, tra cui il CARES Act e l'American Rescue Plan, che hanno iniettato liquidità senza precedenti nelle famiglie e nelle imprese in un momento in cui l'offerta non riusciva a tenere il passo.
Gli anni '70 sono stati caratterizzati da spirali salari-prezzi, in cui i potenti sindacati negoziavano adeguamenti al costo della vita che si ripercuotevano sui costi di produzione. I mercati del lavoro moderni sono diversi – la sindacalizzazione è molto inferiore – ma le condizioni di lavoro difficili e la cosiddetta "Grande Dimissione" hanno spinto i salari verso l'alto nel 2021 e nel 2022. Finora, questi aumenti salariali non hanno innescato la stessa spirale autoalimentante, in parte perché le aspettative di inflazione sono rimaste più ancorate.
L'inflazione degli anni '70 si dimostrò ostinatamente persistente, durando quasi un decennio e richiedendo una grave recessione per essere sconfitta. L'inflazione moderna ha raggiunto un picco superiore alle previsioni della maggior parte degli analisti, ma ha iniziato a diminuire relativamente in fretta una volta che le catene di approvvigionamento si sono normalizzate e la politica monetaria si è inasprita. Entro il 2024, l'inflazione statunitense era scesa intorno al 3%, pur rimanendo al di sopra dell'obiettivo del 2% fissato dalla Fed.
Gli anni Settanta hanno impartito alle banche centrali una dura lezione sui costi di un'eccessiva attesa prima di intervenire. Questa memoria istituzionale ha plasmato la risposta aggressiva del 2022 e ha contribuito a consolidare le aspettative del pubblico. Tuttavia, l'episodio moderno ha anche rivelato nuove vulnerabilità, in particolare la capacità delle catene di approvvigionamento globalizzate e dei massicci interventi fiscali di tradurre rapidamente la domanda in pressioni sui prezzi, in un modo che l'economia degli anni Settanta non aveva mai sperimentato.
L'inflazione moderna è altrettanto grave di quella degli anni '70.
Sebbene il picco del 9,1% raggiunto nel 2022 sia stato scioccante, è risultato inferiore al picco del 13,5% del 1980 ed è calato molto più rapidamente. Negli anni '70 l'inflazione è rimasta elevata per quasi un decennio, mentre l'inflazione moderna è diminuita significativamente in circa 18 mesi.
L'inflazione degli anni '70 fu causata interamente dai prezzi del petrolio.
Gli shock petroliferi sono stati un fattore scatenante importante, ma anche una politica monetaria accomodante, una spesa pubblica espansiva e aspettative di inflazione non ancorate hanno giocato un ruolo significativo. Il petrolio da solo non spiega perché l'inflazione sia persistita anche dopo la stabilizzazione dei prezzi dell'energia.
L'inflazione odierna dimostra che le misure di stimolo economico sono state un errore.
Gli economisti dibattono ancora sull'esatto contributo degli stimoli fiscali, ma la maggior parte concorda sul fatto che il Piano di salvataggio americano abbia contribuito in modo significativo alla domanda in un momento in cui l'offerta era limitata. Tuttavia, anche i problemi della catena di approvvigionamento e la guerra in Ucraina hanno giocato un ruolo sostanziale.
Se alzassimo i tassi di interesse a un livello sufficientemente alto, l'inflazione scomparirebbe immediatamente.
La politica monetaria agisce con ritardi lunghi e variabili, spesso dai 12 ai 18 mesi. Gli anni '70 hanno dimostrato che le mezze misure possono fallire, ma anche che una politica monetaria eccessivamente restrittiva può causare gravi danni economici. Le banche centrali moderne hanno dovuto trovare un equilibrio tra la credibilità e la necessità di evitare una profonda recessione.
Gli aumenti salariali causano sempre inflazione.
salari possono contribuire all'inflazione quando crescono più velocemente della produttività e le aspettative non sono più ancorate, come è successo negli anni '70. Nell'episodio più recente, i forti aumenti salariali del 2022 non hanno innescato una spirale salari-prezzi, in parte perché anche la produttività è aumentata e le aspettative sono rimaste ancorate.
Entrambi gli episodi vengono definiti "crisi inflazionistica", ma le loro cause, la durata e le risposte politiche differiscono in modo significativo. Per stroncare la crisi negli anni '70 fu necessaria una brutale recessione, mentre l'inflazione moderna è stata domata più rapidamente grazie alle aspettative ancorate e all'intervento deciso delle banche centrali. Comprendere entrambi i periodi aiuta a spiegare perché i responsabili politici di oggi reagiscono in modo così diverso e perché alcuni economisti temono ancora una ricaduta simile a quella degli anni '70.
L'accesso equo al mercato e il vantaggio istituzionale descrivono la tensione tra la partecipazione paritaria ai mercati e i benefici strutturali di cui godono le grandi istituzioni. Mentre l'accesso equo mira a garantire pari opportunità a tutti i partecipanti, il vantaggio istituzionale riflette il modo in cui le economie di scala, il capitale, i dati e le infrastrutture possono creare vantaggi duraturi per banche, fondi e grandi aziende.
Austerità e stimolo rappresentano approcci di politica fiscale opposti che i governi utilizzano per gestire le condizioni economiche. L'austerità taglia la spesa e aumenta le tasse per ridurre il debito, mentre lo stimolo aumenta la spesa o riduce le tasse per incentivare la crescita durante le fasi di recessione.
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Il collasso strutturale descrive il fallimento improvviso delle strutture economiche fondamentali, mentre la resilienza sistemica si riferisce alla capacità di un'economia di assorbire gli shock e riprendersi. Comprendere entrambi i concetti aiuta a spiegare perché alcune nazioni si riprendono dalle crisi mentre altre precipitano in una spirale discendente.
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