A economía con límite cero describe condicións monetarias nas que os tipos de xuro se sitúan en cero ou preto de cero, o que limita as ferramentas do banco central. A economía de tipos positivos reflicte o ambiente máis tradicional no que os tipos se manteñen comodamente por riba de cero, o que lles dá aos responsables políticos marxe de manobra mediante axustes convencionais.
Un entorno monetario no que os tipos de xuro nominais están en cero ou preto de cero, o que restrinxe as ferramentas políticas convencionais e, a miúdo, require intervencións non convencionais.
O marco monetario convencional no que os bancos centrais manteñen os tipos de xuro por riba de cero, o que permite que as ferramentas de política estándar funcionen segundo o seu deseño.
| Característica | Economía de límite cero | Economía de taxa positiva |
|---|---|---|
| Nivel da taxa de xuro nominal | Ao 0% ou preto del | Comodamente por riba do 0 %, normalmente entre o 2 e o 5 % |
| Flexibilidade do Banco Central | Opcións convencionais moi limitadas | Gama completa de ferramentas convencionais dispoñibles |
| Resposta política típica | Expansión cuantitativa, orientación prospectiva, tipos negativos | Axustes dos tipos de xuro, operacións de mercado aberto |
| Exemplo histórico | Xapón despois da década de 1990, Estados Unidos/Europa despois de 2008 | Economías desenvolvidas anteriores a 2008, a maioría dos mercados emerxentes |
| Dinámica da inflación | Risco de deflación ou inflación por debaixo do obxectivo | A inflación responde normalmente aos cambios nos tipos de cambio |
| Saúde do sector bancario | Marxes comprimidas, presión sobre a rendibilidade | Marxes de interese neto saudables |
| Incentivo de aforro | Rendementos reais débiles, a miúdo negativos | Posibles rendementos reais positivos |
| Eficacia das políticas | Mecanismo de transmisión diminuído | Transmisión estándar a través de canles de crédito |
Cando os tipos se sitúan por riba de cero, os bancos centrais poden simplemente baixalos para estimular o endebedamento e o investimento durante as desaceleracións. No límite cero, esa panca desaparece, o que obriga aos responsables políticos a entrar en territorio non convencional, como a compra de activos ou o control da curva de rendementos. O contraste é importante porque a eficacia da política monetaria depende en gran medida de ter marxe de movemento.
Os entornos de tipos de interese positivos adoitan permitir que os bancos centrais manteñan a inflación preto do obxectivo subindo ou baixando os tipos segundo sexa necesario. As condicións de límite cero adoitan coincidir cunha inflación persistente por debaixo do obxectivo ou cunha deflación pura e simple, como se observa no Xapón e nalgunhas partes de Europa. Unha vez que as expectativas deflacionistas se afianzan, é moito máis difícil escapar delas.
Os bancos gañan diñeiro coa diferenza entre o que pagan aos depositantes e o que cobran aos prestatarios. En contornas de tipos de xuro positivos, este diferencial mantense saudable. No límite cero, as marxes comprímense drasticamente, o que reduce a rendibilidade dos bancos e, ás veces, limita a súa disposición a prestar, o que frustra o propósito dos tipos de xuro baixos.
Uns tipos máis altos recompensan os aforradores e impoñen disciplina aos prestatarios, o que pode levar a unha asignación de capital máis coidadosa. Os tipos cero ou case cero empurran os investidores cara a activos máis arriscados na procura de rendibilidade, o que ás veces infla burbullas nas accións, nos bens inmobles ou nas empresas especulativas. O cambio de comportamento en toda a economía é significativo.
A economía de taxas positivas dominou o mundo desenvolvido desde a década de 1980 ata 2007, cun crecemento xeralmente estable e unha inflación manexable. Os episodios de límite cero foron máis longos, máis dolorosos e máis difíciles de saír, como demostra a experiencia de décadas do Xapón. O período posterior a 2008 nos Estados Unidos e Europa mostrou que a recuperación das condicións de límite cero é posible pero lenta.
Volver dun límite cero a tipos positivos é notoriamente complicado. A normalización da Reserva Federal de 2015 a 2018 mostrou como os mercados poden reaccionar de forma imprevisible cando os tipos finalmente suben. Os entornos de tipos positivos non requiren saídas tan drásticas porque os axustes prodúcense de forma incremental dentro dun rango de traballo.
Os tipos de xuro cero significan que o diñeiro é gratis.
Mesmo con tipos nominais cero, os prestatarios aínda enfrontan comprobacións de crédito, requisitos de garantía e comisións non relacionadas cos xuros. O custo do capital non desaparece; simplemente pasa dos xuros explícitos a outras barreiras e primas de risco.
As taxas positivas sempre prexudican a economía.
Uns tipos de xuro moderadamente positivos poden, de feito, apoiar o crecemento sostible ao evitar o sobrequecemento e as burbullas de activos. Os danos provén do aumento demasiado rápido dos tipos, non dos tipos positivos en si.
Unha vez que as taxas chegan a cero, nunca máis poden volver subir.
A Reserva Federal subiu os tipos de interese desde case cero entre 2015 e 2018 e de novo entre 2022 e 2023, o que demostra que a saída é posible. O proceso é delicado e os mercados adoitan reaccionar con contundencia, pero a normalización produciuse varias veces.
As taxas negativas son o mesmo que a economía de límite cero.
Os tipos negativos baixan do límite inferior cero e crean o seu propio conxunto de distorsións, como a preocupación polo acaparamento de efectivo e a tensión nos fondos de pensións. Son unha ferramenta política independente e máis extrema que empregan algúns bancos europeos e xaponeses.
A política de límite cero sempre falla.
economía estadounidense recuperouse finalmente despois do período límite cero de 2008-2015, cunha diminución significativa do desemprego. Os resultados dependen da política fiscal correspondente, da saúde bancaria e das condicións globais, non só do nivel dos tipos de interese.
A economía de tipos positivos ofrece aos responsables políticos ferramentas máis convencionais e tende a producir resultados estables e predicibles para os aforradores e os bancos. A economía de límite cero faise necesaria cando as recesións son o suficientemente graves como para levar os tipos ao seu mínimo, pero require intervencións non convencionais e supón custos reais para a estabilidade financeira. A elección entre elas raramente é voluntaria; normalmente vén ditada pola profundidade da recesión anterior.
O acceso xusto ao mercado e a vantaxe institucional describen a tensión entre a participación igualitaria nos mercados e os beneficios estruturais que posúen as grandes institucións. Mentres que o acceso xusto ten como obxectivo nivelar as condicións para todos os participantes, a vantaxe institucional reflicte como a escala, o capital, os datos e a infraestrutura poden crear vantaxes persistentes para os bancos, os fondos e as grandes corporacións.
A austeridade e os estímulos representan enfoques de política fiscal opostos que os gobernos empregan para xestionar as condicións económicas. A austeridade recorta o gasto e aumenta os impostos para reducir a débeda, mentres que os estímulos aumentan o gasto ou reducen os impostos para estimular o crecemento durante as recesións.
O colapso económico refírese a unha avaría repentina e grave dos sistemas financeiros, mentres que a transformación económica describe un cambio estrutural e deliberado na forma en que unha economía produce e asigna recursos. Ambos remodelan as sociedades, pero un é destrutivo e o outro construtivo.
O colapso estrutural describe o fracaso repentino dos marcos económicos fundamentais, mentres que a resiliencia sistémica refírese á capacidade dunha economía para absorber impactos e recuperarse. Comprender ambos conceptos axuda a explicar por que algunhas nacións se recuperan das crises mentres que outras entran en espiral descendente.
Os sistemas de criptocolateralización garanten préstamos con activos dixitais sobrecolateralizados en redes blockchain, mentres que a banca de reserva fraccionaria permite aos bancos tradicionais prestar unha parte dos depósitos mentres manteñen só unha fracción en reserva. Ambos sistemas expanden a liquidez e o crédito, pero difiren marcadamente na estrutura de risco, a transparencia e como se crea a confianza e a influencia no sistema financeiro.
