loita contra a inflación e o estímulo ao crecemento representan dúas estratexias de política monetaria opostas que os bancos centrais empregan para estabilizar as economías. Unha delas ten como obxectivo frear o aumento dos prezos mediante políticas máis axustadas, mentres que a outra busca acelerar a actividade mediante condicións máis flexibles. Comprender as súas vantaxes e desvantaxes axuda a explicar a maioría das decisións económicas importantes.
Unha política monetaria centrada na redución do aumento dos prezos mediante o axuste da oferta monetaria e o aumento dos tipos de xuro.
Unha estratexia de política económica deseñada para impulsar a actividade económica mediante a redución dos tipos de xuro, o gasto público ou a expansión monetaria.
| Característica | Loita contra a inflación | Estímulo de crecemento |
|---|---|---|
| Obxectivo principal | Reducir a inflación ao nivel obxectivo | Acelerar o crecemento económico e o emprego |
| Dirección da taxa de xuro | Elevado ou mantido en alto | Baixado ou mantido baixo |
| Impacto da oferta monetaria | Contrae ou ralentiza o crecemento | Expándese mediante medidas de flexibilización |
| Disparador típico | Inflación por riba do obxectivo (a miúdo 2%) | Recesión, desemprego elevado, PIB débil |
| Principais ferramentas políticas | Subidas de taxas, axuste cuantitativo, requisitos de reserva | Rebaixas de taxas, flexibilización cuantitativa, gasto fiscal |
| Efecto a curto prazo nos empregos | A miúdo aumenta o desemprego | Normalmente reduce o desemprego |
| Risco de sobrecorrección | Recesión ou aterraxe brusca | Inflación ou burbullas de activos |
| Exemplo histórico | Subidas de taxas de Volcker (1979-1982) | Estímulo posterior a 2008 e resposta á COVID de 2020 |
loita contra a inflación prioriza a estabilidade dos prezos por riba de todo, tratando a inflación alta como a maior ameaza económica porque erosiona o poder adquisitivo, distorsiona as decisións de investimento e prexudica de forma desproporcionada os fogares de baixos ingresos. Os estímulos de crecemento, pola contra, priorizan o emprego e a produción, considerando a débil demanda e os recursos ociosos como o principal perigo. As dúas filosofías reflicten teorías diferentes sobre o que máis afecta ás economías nun momento dado.
Ao combater a inflación, os bancos centrais aumentan o tipo de xuro de referencia, reducen os seus balances permitindo que os bonos venzan sen substitución e, ás veces, aumentan os requisitos de reserva para os bancos comerciais. Os estímulos ao crecemento empregan o conxunto de ferramentas oposto: reducir os tipos ata cero, lanzar compras de activos a grande escala (expansión cuantitativa) e combinar a acción monetaria con estímulos fiscais como o gasto en infraestruturas ou as rebaixas fiscais. Cada conxunto de ferramentas configura directamente os custos de endebedamento, os prezos dos activos e o comportamento do consumidor.
A loita contra a inflación case sempre frea o crecemento a curto prazo porque as taxas máis altas desincentivan o investimento empresarial, arrefrían os mercados inmobiliarios e reducen a dispoñibilidade de crédito. Os estímulos de crecemento poden sobrequecer a economía se a demanda supera a capacidade de oferta, que é exactamente o que aconteceu en 2021-2022 cando os estímulos da era da pandemia chocaron con interrupcións na cadea de subministración. Ambos os enfoques teñen custos significativos, polo que o momento e a calibración importan enormemente.
Despois de que os estímulos da COVID-19 alimentasen a inflación máis alta en catro décadas, a Reserva Federal levou a cabo unha das campañas de loita contra a inflación máis agresivas da súa historia, elevando os tipos de interese de case cero a máis do 5 % entre marzo de 2022 e xullo de 2023. Anteriormente, durante a crise financeira de 2008 e de novo en 2020, os bancos centrais e os gobernos adoptaron estímulos de crecemento masivos para evitar a deflación e a depresión. Estes episodios mostran como a mesma institución pode oscilar entre as dúas abordaxes nunha década.
A loita contra a inflación avalíase principalmente por se a inflación dos prezos ao consumidor volve ao obxectivo do banco central, normalmente o 2 %. O estímulo de crecemento mídese polo crecemento do PIB, a taxa de desemprego e a utilización da capacidade. Unha loita contra a inflación exitosa pode aumentar temporalmente o desemprego, mentres que un estímulo exitoso pode requirir finalmente a súa propia loita contra a inflación unha vez que a economía se sobrequente.
A loita contra a inflación sempre provoca unha recesión.
As subidas agresivas dos tipos de xuro aumentan o risco de recesión, pero é posible unha aterraxe suave se as expectativas de inflación se manteñen ancoradas e as cadeas de subministración se recuperan. O ciclo de endurecemento da Reserva Federal de 1994-95 é un exemplo famoso no que a economía continuou crecendo a pesar dos aumentos significativos dos tipos de xuro.
Os estímulos ao crecemento sempre son inflacionarios.
Un estímulo só se torna inflacionario cando impulsa a demanda agregada máis alá da capacidade produtiva da economía. Durante as recesións profundas con alto desemprego, o estímulo pode impulsar a produción sen aumentar significativamente os prezos, que é exactamente o que predí a economía keynesiana.
Os bancos centrais só empregan un enfoque á vez.
Os bancos centrais modernos como a Reserva Federal, o BCE e o Banco de Inglaterra perseguen mandatos duplos que equilibran explicitamente a estabilidade de prezos e o máximo emprego. Axustan constantemente a combinación en función dos datos entrantes en lugar de comprometerse totalmente cun só lado.
Os tipos de xuro máis baixos sempre son estimulantes.
Unha vez que os tipos alcanzan o límite inferior cero, os recortes convencionais perden o seu poder, razón pola cal os bancos centrais recorreron á flexibilización cuantitativa e á orientación prospectiva despois de 2008. A eficacia do estímulo depende do punto de partida e dos canais polos que se transmite á economía real.
A loita contra a inflación só implica subir os tipos de xuro.
Os bancos centrais tamén empregan o axuste cuantitativo, os cambios nos requisitos de reserva, a orientación prospectiva e a intervención monetaria. O conxunto completo de ferramentas inclúe estratexias de comunicación que configuran as expectativas incluso antes de que se produza calquera movemento nos tipos de interese.
Escolle a loita contra a inflación cando os prezos suban máis rápido que o obxectivo do banco central e as expectativas corran o risco de perder a súa solidez. Escolle o estímulo do crecemento cando o desemprego sexa alto, a demanda estea a colapsar ou a economía se enfronte a unha recesión. Na práctica, a maioría dos bancos centrais modernos tentan equilibrar ambos os obxectivos simultaneamente, cambiando a énfase en función da ameaza que se aveciña.
O acceso xusto ao mercado e a vantaxe institucional describen a tensión entre a participación igualitaria nos mercados e os beneficios estruturais que posúen as grandes institucións. Mentres que o acceso xusto ten como obxectivo nivelar as condicións para todos os participantes, a vantaxe institucional reflicte como a escala, o capital, os datos e a infraestrutura poden crear vantaxes persistentes para os bancos, os fondos e as grandes corporacións.
A austeridade e os estímulos representan enfoques de política fiscal opostos que os gobernos empregan para xestionar as condicións económicas. A austeridade recorta o gasto e aumenta os impostos para reducir a débeda, mentres que os estímulos aumentan o gasto ou reducen os impostos para estimular o crecemento durante as recesións.
O colapso económico refírese a unha avaría repentina e grave dos sistemas financeiros, mentres que a transformación económica describe un cambio estrutural e deliberado na forma en que unha economía produce e asigna recursos. Ambos remodelan as sociedades, pero un é destrutivo e o outro construtivo.
O colapso estrutural describe o fracaso repentino dos marcos económicos fundamentais, mentres que a resiliencia sistémica refírese á capacidade dunha economía para absorber impactos e recuperarse. Comprender ambos conceptos axuda a explicar por que algunhas nacións se recuperan das crises mentres que outras entran en espiral descendente.
Os sistemas de criptocolateralización garanten préstamos con activos dixitais sobrecolateralizados en redes blockchain, mentres que a banca de reserva fraccionaria permite aos bancos tradicionais prestar unha parte dos depósitos mentres manteñen só unha fracción en reserva. Ambos sistemas expanden a liquidez e o crédito, pero difiren marcadamente na estrutura de risco, a transparencia e como se crea a confianza e a influencia no sistema financeiro.
