Diru-politikaren arauak eta diskrezioak banku zentralek interes-tasak ezartzeko eta diru-eskaintza kudeatzeko erabiltzen dituzten bi ikuspegi lehiakorrak dira. Arauak politika-erabakiak aurrez zehaztutako formulei lotzen dizkie, eta diskrezioak, berriz, politikariek baldintza ekonomiko aldakorrei malgutasunez erantzuteko aukera ematen die.
Banku zentralek aurrez zehaztutako formulak jarraitzen dituzten ikuspegi sistematikoa, adierazle ekonomikoetan oinarritutako interes-tasen erabakiak gidatzeko.
Banku zentralek kasuz kasuko erabakiak hartzen dituzten ikuspegia, beren irizpidea, esperientzia eta egoera ekonomikoen denbora errealeko analisia erabiliz.
| Ezaugarria | Diru-politikaren arauak | Diskrezioa |
|---|---|---|
| Erabaki Esparrua | Datu ekonomikoetan oinarritutako formula aurrez zehaztua | Kasuz kasuko analisia, epaiketan oinarritutakoa |
| Aurreikusgarritasuna | Altua - merkatuek erantzunak aurreikusi ditzakete | Beheagoa - banakako erabakien araberakoa da |
| Malgutasuna | Arauaren egiturak mugatuta | Oso malgua egoera berezietarako |
| Denbora-inkoherentzia arriskua | Konpromiso txikiagoko gailua | Goiagoa - desbideratzeko tentazioa |
| Krisiaren Erantzuna | Baliteke zurrunegia izatea zisne beltzen ekitaldietarako | Egoera aurrekaririk gabekoetarako egokiagoa |
| Erantzukizuna | Errazagoa da araudiaren arabera ebaluatzea | Zailagoa da ebaluatzea erreferentzia argirik gabe |
| Eragin politikoa | Erantzun automatikoen bidez murriztua | Presio politikoarekiko sentikorragoa |
| Mundu errealeko adopzioa | Jarraibide gisa erabiltzen dira, gutxitan arau zorrotzak | Nagusi banku zentraleko benetako praktikan |
Diru-politikaren arauak 1970eko eta 1980ko hamarkadetako lan akademikoetatik sortu ziren, batez ere John Taylor eta Bennett McCallum bezalako ekonomialariengandik, zeinek itxaropenak finkatu eta estanflazioan eragina zuten gehiegikeria diskrezionalak murriztu nahi baitzituzten. Diskrezioa, aldiz, tradizio luzeago batean oinarritzen da, eta horrek diru-politika arte gisa ikusten du, paisaia ekonomiko konplexu eta eboluzionatzen ari direnetan nabigatzeko giza epaia behar duena. Eztabaidak, funtsean, konpromisoaren ziurtasuna adituen moldagarritasunaren aurka jartzen du.
2008ko finantza-krisia edo COVID-19 pandemia bezala, ustekabeko kolpeak gertatzen direnean, diskrezioak abantaila argiak eskaintzen ditu, politikariek asaldura bakoitzaren izaera espezifikora egokitutako erantzunak sor ditzaketelako. Arauetan oinarritutako sistemek erantzun desegokiak behartu ditzakete, formulak gertatzen den kolpe mota kontuan hartzen ez badu. Hala ere, malgutasun horrek bi aldeak kaltetzen ditu: diskreziozko erantzunek ziurgabetasuna ere sor dezakete etorkizuneko politikari buruz, eta horrek epe luzera itxaropenak desestabiliza ditzake.
Arauek sinesgarritasuna eraikitzen dute gardentasunaren eta konpromisoaren bidez, eta horrek inflazio-itxaropenak finkatzen laguntzen du eta prezioak kontrolatzeko benetako politika-ekintzaren beharra murrizten du. Diskrezioak sinesgarritasuna ahuldu dezake politika-egileek adierazitako helburuetatik aldentzen direnean, Finn Kydland eta Edward Prescott-ek 1977ko lanean identifikatutako denbora-inkoherentziaren arazoa sortuz. Hala ere, arauak zorrotz betetzeak sinesgarritasuna ere kaltetu dezake, jendeak banku zentrala formula bat mekanikoki jarraitzen duela hautematen badu, egoerak argi eta garbi erantzun desberdina eskatzen duenean.
Praktikan, ez dago banku zentral handirik arau edo diskrezio hutsaren arabera jarduten duenik. Erreserba Federalak, EBZk eta Ingalaterrako Bankuak erreakzio-funtzioak argitaratzen dituzte, arauen antzekoak direnak, baina beharrezkoa denean baliogabetzeko diskrezio esanguratsua mantenduz. Ikuspegi hibrido honek, batzuetan "diskrezio mugatua" deitzen denak, bi sistemen onurak aprobetxatzen saiatzen da, bakoitzaren desabantailak minimizatuz.
1970eko hamarkadak askatasun mugagabearen arriskuak erakutsi zituen, inflazioa ekonomia garatu askotan zifra bikoitzetara iritsiz. 1980ko eta 1990eko hamarkadetan erakutsi zen arau-jokabideekiko konpromiso informalak ere, Paul Volckerren inflazioaren aurkako kanpainak erakusten duen bezala, prezioen egonkortasuna berreskura zezakeela. Duela gutxi, 2008ko krisiari eta COVID-19ari emandako erantzun diskrezional oldarkorrek eztabaidak berpiztu dituzte arauek emaitza hobeak edo okerragoak emango zituzten ala ez.
Banku zentralek arauak jarraitzen dituzte edo diskrezioa erabiltzen dute, tarteko biderik gabe.
Ia banku zentral moderno guztiek askatasun mugatu motaren bat praktikatzen dute, arau-esparru antzekoak konbinatuz egoerak hala eskatzen duenean desbideratzeko gaitasunarekin. Erreserba Federalaren argitaratutako erreakzio-funtzioa, adibidez, arau baten antza du, baina aplikazioan epaiketa garrantzitsua ahalbidetzen du.
Taylorren arauak banku zentralei zehazki zer egin behar duten esaten die.
Taylorren araua banku zentralen benetako jokabidea gutxi gorabehera azaltzen duen tresna deskribatzailea da, ez agindu preskriptibo bat. Arauaren bertsio desberdinak daude, eta banku zentralek erreferentzia gisa hartzen dute, muga lotesle gisa baino.
Arauetan oinarritutako diru-politikak 2008ko finantza-krisia saihestu egingo zukeen.
Ekonomialariek eztabaidatzen dute hau. Batzuek diote arauek kreditu-burbuila saihestuko zutela aktiboen prezioei oldarkorrago erantzunez, eta beste batzuek diote ez zegoela araurik krisia eragin zuten finantza-berrikuntza eta porrot zehatzak aurreikusi ahal izango.
Diskrezioak esan nahi du politikariek nahi dutena egin dezaketela.
Politika diskrezionalak erakundeen mugapenen barruan funtzionatzen du, besteak beste, aginduen, erantzukizun-mekanismoen eta merkatuaren itxaropenen barruan. Banku zentralek jarduteko askatasunari muga handiak dizkiote, baita epaia erabiltzean ere.
Inflazio-helburuak izatea diru-politikako arau bat jarraitzearen berdina da.
Inflazio-helburuak askatasun-maila desberdinekin ezar daitezkeen esparru bat dira. Inflazio-helburu batzuek arau zorrotzak jarraitzen dituzte, eta beste batzuek, berriz, malgutasun handia mantentzen dute inflazio-helburua lortzeko moduan.
Ez arau hutsak ez diskrezio hutsak ez dute irtenbide osoa eskaintzen diru-politika egiteko, eta horregatik banku zentral gehienek bien elementuak konbinatzen dituzten ikuspegi hibridoak hartzen dituzte. Arauak dira egokienak itxaropenak finkatzeko eta diziplina mantentzeko garai ekonomiko normaletan, eta diskrezioa ezinbestekoa da aurrekaririk gabeko erronkei aurre egitean. Aukera optimoa erakundearen kalitatearen, baldintza ekonomikoen eta banku zentral batek gainditu behar dituen kolpe espezifikoen araberakoa da.
1970eko hamarkadako inflazioa petrolioaren krisiek, soldata-prezioen espiralek eta politika monetario lasaiak bultzatu zuten, AEBetan % 13tik gorako gailurra joz. Inflazio modernoa pandemia garaiko hornidura-kateen etenaldietatik, pizgarri fiskal masiboetatik eta lan-merkatuen aldaketetatik dator, nahiz eta banku zentralek duela berrogeita hamar urte baino oldarkorrago erantzuten duten orain.
Aberastasun-desberdintasunak biztanleriaren artean aktiboen eta errentaren banaketa irregularra deskribatzen du, eta bizitza merkeagoaren aldeko mugimenduek, berriz, bizitzeko kostuak murriztea eta etxebizitza, osasun-laguntza eta oinarrizko ondasunetarako sarbidea hobetzea dute helburu. Biak oso lotuta daude, desberdintasun gero eta handiagoak askotan presio soziala eta politikoa pizten baitu erosgarritasun-erreformen alde.
Arrisku geopolitikoak merkatu globalei eragiten dieten benetako asaldura politiko eta gatazkek eragindakoak aipatzen ditu, eta merkatuaren sentimenduak, berriz, inbertitzaileen umore eta itxaropen kolektiboak jasotzen ditu. Bietako bakoitzak emaitza ekonomikoak moldatzen ditu, baina funtsean mekanismo eta denbora-horizonte desberdinen bidez funtzionatzen dute.
Aurrera begirako orientazioa eta politika-sorpresa bi tresna kontrajarri dira banku zentralek merkatuaren itxaropenak moldatzeko erabiltzen dituztenak. Aurrera begirako orientazioak etorkizuneko asmoak gardentasunez jakinarazten ditu, eta politika-sorpresa, berriz, ustekabeko tasen mugimenduetan oinarritzen da portaera aldatzeko. Bietako batek ekonomian eragitea du helburu, baina oso kanal psikologiko desberdinen bidez funtzionatzen du.
Austeritatea eta estimuluak gobernuek egoera ekonomikoa kudeatzeko erabiltzen dituzten politika fiskalaren ikuspegi kontrajarriak dira. Austeritateak gastua murrizten du eta zergak igotzen ditu zorra murrizteko, eta estimuluak, berriz, gastua handitzen du edo zergak murrizten ditu hazkundea sustatzeko beherakadetan.
