Aurrera begirako orientazioa eta politika-sorpresa bi tresna kontrajarri dira banku zentralek merkatuaren itxaropenak moldatzeko erabiltzen dituztenak. Aurrera begirako orientazioak etorkizuneko asmoak gardentasunez jakinarazten ditu, eta politika-sorpresa, berriz, ustekabeko tasen mugimenduetan oinarritzen da portaera aldatzeko. Bietako batek ekonomian eragitea du helburu, baina oso kanal psikologiko desberdinen bidez funtzionatzen du.
Banku zentraleko komunikazio tresna bat, merkatuaren eta publikoaren itxaropenak moldatzeko interes-tasen edo politika-baldintzen etorkizuneko ibilbidea adierazten duena.
Diru-politikan ustekabeko aldaketa bat, hala nola, merkatuek aldez aurretik aurreikusitakotik aldentzen den interes-tasen igoera edo jaitsiera.
| Ezaugarria | Aurrerako gidaritza | Politikaren sorpresa |
|---|---|---|
| Lehen mailako mekanismoa | Etorkizuneko asmoen komunikazioa | Itxaropenetatik ustekabeko desbideratzea |
| Aurreikusgarritasuna | Oso aurreikusgarria eta gardena | Diseinuaren arabera aurreikusezina |
| Merkatuaren erreakzioa | Denboran zehar pixkanaka prezioak berriz aldatzea | Berehalako eta zorrotzeko hegakortasuna |
| Erabilera Kasu Tipikoa | Zero beheko mugako inguruneak | Desinflazio edo gehiegizko berotze aldiak |
| Neurketa | Aurrerapen-tasa bideak eta puntu-diagramak | Espero diren eta benetako tasen arteko aldea |
| Sinesgarritasun-eskakizuna | Iraganeko jarraipenaren araberakoa da | Sorpresa elementuaren beraren araberakoa da |
| Gaizki-interpretatzeko arriskua | Moderatua, argitu daiteke | Baxua, ekintzak zuzenean hitz egiten du |
| Jatorri historikoa | 2008 osteko krisi formalizatua | Diru-historian zehar erabilia |
Aurrera begirako orientazioak merkatuei bide-orri bat emanez funtzionatzen du. Banku zentral batek tasak denbora luzez baxuak mantenduko direla dioenean, epe luzerako mailegu-kostuak jaisten dira gaur, inbertitzaileek etorkizun horretan prezioa jartzen dutelako. Politika-sorpresa kontrako noranzkoan doa. Nahita aldentzen da merkatariek espero dutenetik, eta horrek posizioak azkar doitzera behartzen ditu. Lehenengo tresna seinale motela da, eta bigarrena, berriz, bat-bateko astinaldia.
Aurrera begirako orientazioak nabarmentzen dira ohiko interes-tasen jaitsierak posible ez direnean, adibidez, epe laburreko tasak zerotik gertu daudenean. Egoera horretan, hitzak bihurtzen dira geratzen den palanka bakarra. Politika-sorpresa ohikoagoa da banku zentral batek errotutako itxaropenak hautsi behar dituenean, adibidez, inflazio-itxaropenak gora egiten ari direnean eta bankuak ahozko kanpaina luze bati ekin gabe erabakitasuna erakutsi nahi duenean.
Etorkizuneko orientazioek, oro har, merkatuaren erreakzio leunagoak sortzen dituzte, inbertitzaileek informazioa digeritu eta pixkanaka egokitzeko denbora baitute. Politika-ustekabeek, aldiz, askotan mugimendu zorrotzak eragiten dituzte monetetan, bonuen errentagarritasunean eta akzioen prezioetan minutu gutxiren buruan. 2013ko murrizketa-haserreak erakutsi zuen politika-aldaketa baten zantzuak ere merkatuak nahasi ditzakeela, eta 1994ko Greenspanen ustekabeak, berriz, ustekabeko mugimendu baten indarra erakutsi zuen.
Etorkizuneko orientabideak banku zentralaren sinesgarritasunaren mende daude neurri handi batean. Bankuak tasak baxuak mantenduko direla esaten badu eta gero azkar igotzen baditu, etorkizuneko orientabideak indarra galtzen du. Politika-sorpresa batek ez du konfiantza mota bera eskatzen, baina bankuak epe laburreko merkatu-etenaldiak onartzeko prest egotea eskatzen du. Bi ikuspegiek, azken finean, erakundearen ospearen mende daude, modu desberdinetan besterik gabe.
Ikerketa enpirikoek iradokitzen dute aurreranzko orientazioa 2008az geroztik erabili diren tresna ez-konbentzional indartsuenetako bat izan dela, eta ikerketek kalkulatzen dute epe luzeko errentagarritasunak nabarmen jaitsi dituela. Politika-sorpresa horiek eraginkorrak izaten jarraitzen dute, baina neurri handiagoz erabiltzen dira, albo-ondorio desestabilizatzaileak dituztelako. Gaur egungo banku zentral gehienek bi ikuspegiak nahasten dituzte, orientazioa oinarri egonkor gisa erabiliz eta sorpresak ekintza erabakigarria eskatzen duten unetarako gordez.
Etorkizuneko orientazioa banku zentralek beti bete behar duten promesa da.
Aurrera begirako orientazioa baldintzatua da, ez da promesa loteslea. Banku zentralek eskubidea dute norabidea aldatzeko baldintza ekonomikoak aldatzen badira. Merkatuek ulertzen dute hori, eta horregatik orientazioa indartsuena da sinesgarria denean, absolutua denean baino.
Politika-sorpresa horiek beti dira negatiboak merkatuentzat.
Politika-sorpresa positiboak edo negatiboak izan daitezke norabidearen eta testuinguruaren arabera. Sorpresa lasaigarri batek, hala nola atzeraldi batean interes-tasen ustekabeko jaitsiera batek, askotan aktiboen prezioak igotzen ditu. Merkatuaren erreakzioa sorpresa oinarrizko behar ekonomikoekin bat datorren ala ez araberakoa da.
Aurrera begirako orientazioak interes-tasak zero direnean bakarrik balio du.
Aurrera begirako orientazioa zero muga baxuaren garaian nabarmendu bazen ere, banku zentralek garai normaletan ere erabiltzen dute. 'Datuen araberakoa' edo 'pazientzia' bezalako esaldiak orientazio kualitatibo motak dira, eta itxaropenak moldatzen dituzte tasa-maila edozein dela ere.
Politikako ustekabekoak kasualitatez edo ausazkoak dira.
Gehienetan, ustekabeko politikak nahitako aukera estrategikoak dira. Batzuetan, banku zentralek merkatuak harritzea aukeratzen dute, hain zuzen ere, itxaropenak probatu edo berrezarri nahi dituztelako. Sorpresa elementua bera tresna bat da, ez akats bat.
Aurrera begirako orientazioa eta politika-ezustekoa ezin dira batera erabili.
Gaur egungo banku zentralek biak konbinatzen dituzte ohiko moduan. Oinarrizko orientazio egonkorra eskaintzen dute aurrera begira, eta noizean behin sorpresak erabiltzen dituzte orientazio hori indartzeko edo birbideratzeko. Bi tresnak osagarriak dira, elkarren artean baztertzaileak izan beharrean.
Aurrera begirako orientazioa aukera hobea da banku zentralek itxaropenak leunki kudeatu eta merkatuaren turbulentzia saihestu nahi dutenean, batez ere interes-tasa baxuko inguruneetan. Politika-sorpresa egokiagoa da banku zentral batek autokonplazentzia hausten duen seinale argi eta berehalakoa eman behar duenean. Praktikan, politika monetario eraginkorrenak biak konbinatzen ditu askotan, komunikazio gardena oinarri gisa erabiliz, sorpresaren aukera erreserban mantenduz.
1970eko hamarkadako inflazioa petrolioaren krisiek, soldata-prezioen espiralek eta politika monetario lasaiak bultzatu zuten, AEBetan % 13tik gorako gailurra joz. Inflazio modernoa pandemia garaiko hornidura-kateen etenaldietatik, pizgarri fiskal masiboetatik eta lan-merkatuen aldaketetatik dator, nahiz eta banku zentralek duela berrogeita hamar urte baino oldarkorrago erantzuten duten orain.
Aberastasun-desberdintasunak biztanleriaren artean aktiboen eta errentaren banaketa irregularra deskribatzen du, eta bizitza merkeagoaren aldeko mugimenduek, berriz, bizitzeko kostuak murriztea eta etxebizitza, osasun-laguntza eta oinarrizko ondasunetarako sarbidea hobetzea dute helburu. Biak oso lotuta daude, desberdintasun gero eta handiagoak askotan presio soziala eta politikoa pizten baitu erosgarritasun-erreformen alde.
Arrisku geopolitikoak merkatu globalei eragiten dieten benetako asaldura politiko eta gatazkek eragindakoak aipatzen ditu, eta merkatuaren sentimenduak, berriz, inbertitzaileen umore eta itxaropen kolektiboak jasotzen ditu. Bietako bakoitzak emaitza ekonomikoak moldatzen ditu, baina funtsean mekanismo eta denbora-horizonte desberdinen bidez funtzionatzen dute.
Austeritatea eta estimuluak gobernuek egoera ekonomikoa kudeatzeko erabiltzen dituzten politika fiskalaren ikuspegi kontrajarriak dira. Austeritateak gastua murrizten du eta zergak igotzen ditu zorra murrizteko, eta estimuluak, berriz, gastua handitzen du edo zergak murrizten ditu hazkundea sustatzeko beherakadetan.
Balioak eta pizgarriak bi indar indartsu dira ekonomian eta portaeran gizakien erabakiak hartzerakoan. Balioek zer den zuzena edo garrantzitsua barne-sinesmenak islatzen dituzte, eta pizgarriak, berriz, aukerak eragiten dituzten kanpoko sariak edo zigorrak. Elkarrekin, azaltzen dute zergatik jokatzen duten jendeak modu koherentean egoera batzuetan eta beste batzuetan modu ezberdinean.
