Инфлацията през 70-те години на миналия век беше обусловена от петролни шокове, спирали между заплатите и цените и разхлабена парична политика, достигайки връх от над 13% в САЩ. Съвременната инфлация произтича от прекъсвания във веригата за доставки по време на пандемията, масивни фискални стимули и променящи се пазари на труда, въпреки че централните банки сега реагират по-агресивно, отколкото преди петдесет години.
Десетилетен период на неконтролируеми цени, предизвикан от петролни ембаргота, спирали на заплатите и адаптивна парична политика в западните икономики.
Скок на потребителските цени след пандемията, породен от сривове във веригите за доставки, стимулиращи разходи и стегнати пазари на труда.
| Функция | Инфлацията през 70-те години на миналия век | Съвременна инфлация |
|---|---|---|
| Пиков темп на инфлация в САЩ | 13,5% (1980 г.) | 9,1% (юни 2022 г.) |
| Основен спусък | Шокове в предлагането на петрол | Прекъсване на веригата за доставки поради пандемията |
| Реакция на паричната политика | Първоначално адаптивен, след това агресивен под ръководството на Волкър | Бързо и устойчиво повишаване на лихвените проценти, започващо през 2022 г. |
| Ролята на фискалната политика | Разходи за войната във Виетнам, програми за „Великото общество“ | Пакети за стимулиране на COVID на обща стойност трилиони |
| Условия на пазара на труда | Нарастваща синдикализация и спирали между заплатите и цените | Тесен пазар на труда с рекордни свободни работни места |
| Инфлационни очаквания | Незакотвена, допринасяща за постоянна инфлация | До голяма степен стабилизиран, което помага на усилията за дезинфлация |
| Продължителност на високата инфлация | Приблизително десетилетие (1973–1982) | Около две години (2021–2023) |
| Доверие към централната банка | Повредено от години настаняване | По-силна, което позволява по-бърза дезинфлация |
Проблемът с инфлацията от 70-те години на миналия век започна с шокове от страна на предлагането, по-специално арабското петролно ембарго от 1973 г. и иранската революция от 1979 г., които доведоха до рязко покачване на цените на енергията. Съвременната инфлация, за разлика от нея, започна като рязко увеличение на търсенето, сблъскващо се със затрудненията в доставките по време на пандемията. Недостигът на контейнери, недостигът на полупроводници и прекъсванията на пазара на труда означаваха, че стоките не можеха да достигнат до потребителите достатъчно бързо, докато стимулационните чекове и натрупаните спестявания заляха икономиката с покупателна способност.
Може би най-голямата разлика се крие в начина, по който реагираха централните банки. През 70-те години на миналия век Федералният резерв, управляван от Артър Бърнс, се съобразяваше с покачващите се цени, опасявайки се, че агресивното затягане ще задълбочи безработицата. Необходими бяха болезнените повишения на лихвите от Пол Волкър – довеждащи до над 10% безработица – за да се спре най-накрая инфлацията. Днешният Федерален резерв действаше много по-бързо, като повиши лихвите с 525 базисни пункта за малко повече от година, въпреки че критиците твърдят, че първоначално е чакал твърде дълго.
Правителствените разходи играеха роля и в двете епохи, но мащабът и контекстът се различаваха. През 70-те години на миналия век се наблюдаваха постоянни дефицити от разходите за войната във Виетнам и програмите „Велико общество“ без съответните данъчни ограничения. Съвременната инфлация беше усилена от спешните помощи, свързани с COVID, включително Закона CARES и Американския спасителен план, които инжектираха безпрецедентна ликвидност в домакинствата и бизнеса в момент, когато предлагането не можеше да се справи.
Спиралите между заплатите и цените характеризираха 70-те години на миналия век, тъй като мощни синдикати договаряха корекции в разходите за живот, които се отразяваха върху производствените разходи. Съвременните пазари на труда изглеждат различно - синдикализацията е далеч по-ниска - но строгите условия и така наречената Голяма оставка тласнаха заплатите рязко нагоре през 2021 и 2022 г. Досега тези увеличения на заплатите не са задействали същата самоподсилваща се спирала, отчасти защото инфлационните очаквания останаха по-добре стабилизирани.
Инфлацията през 70-те години на миналия век се оказа упорито устойчива, продължи близо десетилетие и изискваше тежка рецесия, за да бъде преодоляна. Съвременната инфлация достигна по-висок връх от очакваното от повечето прогнозисти, но започна да се успокоява сравнително бързо, след като веригите за доставки се нормализираха и паричната политика се затегна. До 2024 г. инфлацията в САЩ падна до около 3%, въпреки че остана над целевата стойност от 2% на Федералния резерв.
70-те години на миналия век дадоха на централните банки труден урок за цената на твърде дългото чакане, за да се действа. Тази институционална памет оформи агресивния отговор от 2022 г. и помогна за затвърждаване на обществените очаквания. Съвременният епизод обаче разкри и нови уязвимости – по-специално как глобализираните вериги за доставки и масивните фискални интервенции могат бързо да превърнат търсенето в ценови натиск по начини, които икономиката на 70-те години на миналия век никога не е изпитвала.
Съвременната инфлация е също толкова лоша, колкото и тази от 70-те години на миналия век.
Въпреки че пикът от 9,1% през 2022 г. беше шокиращ, той беше по-нисък от пика от 13,5% през 1980 г. и спадна много по-бързо. През 70-те години на миналия век инфлацията остана висока в продължение на близо десетилетие, докато съвременната инфлация спадна значително в рамките на около 18 месеца.
Инфлацията през 70-те години на миналия век е била причинена изцяло от цените на петрола.
Петролните шокове бяха основен спусък, но разхлабената парична политика, експанзивните фискални разходи и необоснованите инфлационни очаквания изиграха значителна роля. Само петролът не обяснява защо инфлацията продължи дори след стабилизирането на цените на енергията.
Днешната инфлация доказва, че стимулиращите разходи са били грешка.
Икономистите все още спорят за точния принос на фискалните стимули, но повечето са съгласни, че Американският спасителен план е допринесъл значително за търсенето в момент, когато предлагането е било ограничено. Проблемите с веригата за доставки и войната в Украйна обаче също са изиграли съществена роля.
Ако просто повишим лихвените проценти достатъчно високо, инфлацията изчезва веднага.
Паричната политика работи с дълги и променливи закъснения – често от 12 до 18 месеца. 70-те години на миналия век доказаха, че половинчатите мерки могат да се провалят, но също така, че екстремното затягане причинява сериозни икономически проблеми. Съвременните централни банки трябваше да балансират доверието с избягването на дълбока рецесия.
Увеличението на заплатите винаги води до инфлация.
Заплатите могат да допринесат за инфлацията, когато изпреварват растежа на производителността и очакванията се разхлабят, както през 70-те години на миналия век. В съвременния епизод силното увеличение на заплатите през 2022 г. не предизвика спирала между заплатите и цените, отчасти защото производителността също се повиши, а очакванията останаха стабилни.
И двата епизода са общоприети като „инфлационна криза“, но причините, продължителността и политическите им реакции се различават значително. 70-те години на миналия век изискваха брутална рецесия, за да бъдат преодоляни, докато съвременната инфлация беше овладяна по-бързо благодарение на стабилните очаквания и решителните действия на централната банка. Разбирането на двата периода помага да се обясни защо днешните политици реагират толкова различно – и защо някои икономисти все още се притесняват от рецидив в стил 70-те години.
Борбата с инфлацията и стимулирането на растежа представляват два противоположни подхода на паричната политика, които централните банки използват за стабилизиране на икономиките. Единият има за цел да охлади нарастващите цени чрез по-строга политика, докато другият се стреми да ускори активността чрез по-хлабави условия. Разбирането на техните компромиси помага да се обяснят повечето важни икономически решения.
Нестабилността на цените на енергията се отнася до непредсказуеми колебания в цените на енергията, причинени от прекъсвания на доставките, метеорологични условия и геополитически събития, докато стабилността на цените на енергията описва пазарно състояние, при което цените остават стабилни и предвидими във времето. Разбирането на двете понятия помага на потребителите, бизнеса и политиците да се ориентират по-ефективно на енергийните пазари.
Възприятието за стойност се фокусира върху това, което потребителите вярват, че получават от даден продукт или услуга, докато възприятието за цената се фокусира върху това колко скъпо, достъпно, справедливо или първокласно се усеща нещо. Въпреки че са тясно свързани, тези две идеи често влияят върху решенията за покупка по много различни начини, оформяйки брандирането, маркетинга, лоялността на клиентите и потребителското поведение в почти всяка индустрия.
Вътрешната политика се фокусира върху решения, вземани в рамките на границите на една държава, оформяйки всичко - от здравеопазването до данъчното облагане. Глобалната политика, за разлика от нея, се занимава с трансгранични предизвикателства като търговия, климат и сигурност чрез международно сътрудничество и многостранни рамки.
Геополитическият риск се отнася до реални политически и предизвикани от конфликти смущения, засягащи световните пазари, докато пазарните настроения отразяват колективното настроение и очаквания на инвеститорите. И двата фактора оформят финансовите резултати, но действат чрез фундаментално различни механизми и времеви хоризонти.
