economieinflatiemonetair beleidFederal Reservegeschiedenisstagflatie

Inflatie in de jaren 70 versus moderne inflatie

De inflatie in de jaren zeventig werd veroorzaakt door olieschokken, loon- en prijsstijgingen en een soepel monetair beleid, met een piek van meer dan 13% in de VS. De huidige inflatie komt voort uit verstoringen in de toeleveringsketens tijdens de pandemie, massale fiscale stimuleringsmaatregelen en veranderende arbeidsmarkten, hoewel centrale banken nu agressiever reageren dan vijftig jaar geleden.

Uitgelicht

De inflatie van de jaren zeventig duurde bijna een decennium; de moderne inflatie bereikte een piek en daalde vervolgens binnen ongeveer twee jaar.
Olieschokken waren de drijvende kracht achter de crisis van de jaren zeventig, terwijl verstoringen in de toeleveringsketens als gevolg van de pandemie de huidige opleving hebben aangewakkerd.
Volcker had rentes van meer dan 19% nodig om de inflatie van de jaren zeventig te doorbreken; de moderne Fed bereikte een piek van ongeveer 5,25%.
De verankerde inflatieverwachtingen gaven moderne centrale banken een geloofwaardigheidsvoordeel dat hun voorgangers misten.

Wat is Inflatie in de jaren 70?

Een decenniumlange periode van ongebreidelde prijsstijgingen, veroorzaakt door olie-embargo's, loonstijgingen en een soepel monetair beleid in westerse economieën.

De consumentenprijsstijging in de VS bereikte in 1980 een piek van 13,5%, het hoogste jaarlijkse percentage sinds de periode na de Tweede Wereldoorlog.
Het olie-embargo van de OPEC in 1973 verviervoudigde de ruwe olieprijzen vrijwel van de ene op de andere dag, wat wereldwijd leidde tot kosteninflatie.
De voorzitter van de Federal Reserve, Arthur Burns, gaf aanvankelijk toe aan de stijgende prijzen in plaats van het monetaire beleid agressief aan te scherpen.
Stagflatie – gelijktijdige stagnatie en inflatie – werd het bepalende economische probleem van het decennium.
Paul Volcker doorbrak uiteindelijk de cyclus door in 1981 de federal funds rate boven de 19% te verhogen.

Wat is Moderne inflatie?

Een sterke stijging van de consumentenprijzen na de pandemie, veroorzaakt door verstoringen in de toeleveringsketen, stimuleringsmaatregelen en een krappe arbeidsmarkt.

De inflatie in de VS bereikte in juni 2022 9,1%, het hoogste niveau in ongeveer veertig jaar.
De Federal Reserve reageerde door de rente binnen ongeveer 18 maanden te verhogen van bijna nul naar meer dan 5%.
Verstoringen in de toeleveringsketen en tekorten aan halfgeleiders zorgden voor vertragingen bij de levering van allerlei goederen, van auto's tot elektronica.
Het Amerikaanse reddingsplan voegde ongeveer 1,9 biljoen dollar aan fiscale stimulans toe aan een toch al oververhitte economie.
Anders dan in de jaren zeventig bleven de inflatieverwachtingen relatief stabiel, waardoor centrale banken hun geloofwaardigheid konden herwinnen.

Vergelijkingstabel

Functie	Inflatie in de jaren 70	Moderne inflatie
Hoogste inflatiepercentage in de VS	13,5% (1980)	9,1% (juni 2022)
Primaire trigger	Schokken in de olievoorziening	Verstoring van de toeleveringsketen als gevolg van de pandemie
Reactie van het monetair beleid	Aanvankelijk meegaand, vervolgens agressief onder Volcker.	Snelle en aanhoudende tariefverhogingen vanaf 2022.
Rol van het begrotingsbeleid	Uitgaven tijdens de Vietnamoorlog, Great Society-programma's	COVID-stimuleringspakketten ter waarde van triljoenen dollars
Arbeidsmarktomstandigheden	Toenemende vakbondsdichtheid en loon-prijsspiraal	Krappe arbeidsmarkt met een recordaantal vacatures.
Inflatieverwachtingen	Losgekoppeld van de onderliggende stroming, wat bijdraagt aan aanhoudende inflatie.	Grotendeels verankerd, wat bijdraagt aan de inspanningen om de inflatie te verminderen.
Duur van hoge inflatie	Ongeveer een decennium (1973-1982)	Ongeveer twee jaar (2021-2023)
Geloofwaardigheid van de centrale bank	Beschadigd door jarenlange bewoning.	Sterker, waardoor snellere desinflatie mogelijk is.

Gedetailleerde vergelijking

Oorzaken

Het inflatieprobleem van de jaren zeventig begon met aanbodschokken, met name het Arabische olie-embargo van 1973 en de Iraanse revolutie van 1979, die de energieprijzen de hoogte in joegen. De moderne inflatie daarentegen begon als een botsing tussen een sterke vraag en aanbodknelpunten tijdens de pandemie. Tekorten aan containers, tekorten aan halfgeleiders en verstoringen op de arbeidsmarkt zorgden ervoor dat goederen de consument niet snel genoeg konden bereiken, terwijl stimuleringsmaatregelen en opgekropte spaargelden de economie overspoelden met koopkracht.

Reactie van het monetair beleid

Het meest opvallende verschil zit hem wellicht in de reactie van de centrale banken. In de jaren zeventig schikte de Federal Reserve onder Arthur Burns zich naar de stijgende prijzen, uit angst dat een agressieve renteverhoging de werkloosheid zou doen toenemen. Pas de pijnlijke renteverhogingen van Paul Volcker – waardoor de werkloosheid boven de 10% uitkwam – wisten de inflatie definitief te beteugelen. De huidige Fed reageerde veel sneller en verhoogde de rente in iets meer dan een jaar met 525 basispunten, hoewel critici stellen dat er aanvankelijk te lang is gewacht.

Invloed van het begrotingsbeleid

Overheidsuitgaven speelden in beide periodes een rol, maar de omvang en context verschilden. In de jaren zeventig waren er aanhoudende tekorten als gevolg van de uitgaven voor de Vietnamoorlog en de Great Society-programma's, zonder dat daar passende belastingbeperkingen aan verbonden waren. De moderne inflatie werd versterkt door noodmaatregelen in verband met COVID-19, waaronder de CARES Act en het American Rescue Plan, die ongekende liquiditeit in huishoudens en bedrijven pompten op een moment dat het aanbod de vraag niet kon bijbenen.

Loon- en arbeidsdynamiek

Loon-prijsspiralen kenmerkten de jaren zeventig, toen machtige vakbonden compensatie voor de stijging van de levenskosten afdwongen die vervolgens doorsijpelde in de productiekosten. De moderne arbeidsmarkt ziet er anders uit – de vakbondsdichtheid is veel lager – maar krappe omstandigheden en de zogenaamde Grote Aftreding zorgden in 2021 en 2022 voor een scherpe loonsverhoging. Tot nu toe hebben deze loonstijgingen niet dezelfde zichzelf versterkende spiraal teweeggebracht, deels omdat de inflatieverwachtingen beter verankerd zijn gebleven.

Duur en ernst

De inflatie van de jaren zeventig bleek hardnekkig en duurde bijna een decennium, waarna een zware recessie nodig was om haar te bedwingen. De moderne inflatie piekte hoger dan de meeste voorspellers hadden verwacht, maar begon relatief snel af te nemen zodra de toeleveringsketens normaliseerden en het monetaire beleid werd aangescherpt. In 2024 was de Amerikaanse inflatie gedaald tot ongeveer 3%, hoewel deze nog steeds boven de 2%-doelstelling van de Fed lag.

Geleerde lessen

De jaren zeventig leerden centrale banken een harde les over de kosten van te lang wachten met ingrijpen. Dat institutionele geheugen gaf vorm aan de agressieve reactie in 2022 en hielp de publieke verwachtingen te verankeren. De recente crisis bracht echter ook nieuwe kwetsbaarheden aan het licht, met name hoe geglobaliseerde toeleveringsketens en massale fiscale interventies de vraag snel kunnen omzetten in prijsdruk op een manier die de economie van de jaren zeventig nooit heeft meegemaakt.

Voors en tegens

Inflatie in de jaren 70

Voordelen

+ Benadrukte de noodzaak van onafhankelijkheid van de centrale bank
+ Leidde tot belangrijke verschuivingen in de economische theorie.
+ Dit leidde tot deregulering onder Reagan.
+ Gedwongen modernisering van monetaire instrumenten

Gebruikt

− Afgenomen koopkracht van huishoudens
− Onder Volcker leidde dit tot een ernstige recessie.
− Het vertrouwen in de overheid is geschaad.
− Heeft blijvende politieke polarisatie gecreëerd.

Moderne inflatie

Voordelen

+ Sneller opgelost dan een aflevering uit de jaren 70
+ Tot nu toe een diepe recessie vermeden.
+ Versterkte geloofwaardigheid van de centrale bank
+ Stimuleerde investeringen in toeleveringsketens.

Gebruikt

− De reële lonen voelen nog steeds onder druk aan.
− De betaalbaarheid van woningen is verslechterd.
− Toenemende schuldenlast door creditcards
− De leenkosten zijn over het algemeen gestegen.

Veelvoorkomende misvattingen

Mythe

De inflatie van nu is net zo erg als die van de jaren zeventig.

Realiteit

Hoewel de piek van 9,1% in 2022 schokkend was, lag deze lager dan de piek van 13,5% in 1980 en daalde de inflatie veel sneller. In de jaren zeventig bleef de inflatie bijna een decennium lang hoog, terwijl de moderne inflatie binnen ongeveer 18 maanden aanzienlijk daalde.

Mythe

De inflatie in de jaren zeventig werd volledig veroorzaakt door de olieprijzen.

Realiteit

Olieschokken waren een belangrijke oorzaak, maar een soepel monetair beleid, omvangrijke overheidsuitgaven en ongefundeerde inflatieverwachtingen speelden ook een belangrijke rol. Olie alleen verklaart niet waarom de inflatie aanhield, zelfs nadat de energieprijzen zich stabiliseerden.

Mythe

De huidige inflatie bewijst dat stimuleringsmaatregelen een vergissing waren.

Realiteit

Economen discussiëren nog steeds over de precieze bijdrage van fiscale stimuleringsmaatregelen, maar de meesten zijn het erover eens dat het Amerikaanse reddingsplan de vraag aanzienlijk heeft gestimuleerd in een tijd waarin het aanbod beperkt was. Problemen in de toeleveringsketen en de oorlog in Oekraïne speelden echter ook een belangrijke rol.

Mythe

Als we de rente maar genoeg verhogen, verdwijnt de inflatie onmiddellijk.

Realiteit

Monetair beleid werkt met lange en variabele vertragingen – vaak 12 tot 18 maanden. De jaren zeventig bewezen dat halfslachtige maatregelen kunnen falen, maar ook dat extreme verkrapping ernstige economische problemen veroorzaakt. Moderne centrale banken moesten een evenwicht vinden tussen geloofwaardigheid en het voorkomen van een diepe recessie.

Mythe

Loonverhogingen leiden altijd tot inflatie.

Realiteit

Lonen kunnen bijdragen aan inflatie wanneer ze de productiviteitsgroei overtreffen en de verwachtingen niet langer stabiel zijn, zoals in de jaren zeventig. In de huidige situatie leidden de sterke loonstijgingen in 2022 niet tot een loon-prijsspiraal, deels omdat ook de productiviteit steeg en de verwachtingen stabiel bleven.

Veelgestelde vragen

Wat was de oorzaak van de inflatie in de jaren zeventig?

De inflatie in de jaren zeventig was het gevolg van een combinatie van factoren: het olie-embargo van de OPEC in 1973 en de Iraanse revolutie van 1979 zorgden voor een sterke stijging van de energieprijzen, terwijl het soepele monetaire beleid onder Fed-voorzitter Arthur Burns de stijgende prijzen stimuleerde. Aanhoudende begrotingstekorten als gevolg van de uitgaven tijdens de Vietnamoorlog en machtige vakbonden die streefden naar loonaanpassingen aan de inflatie, versterkten de opwaartse druk op de prijzen gedurende het hele decennium.

Waardoor ontstond de inflatie in 2021 en 2022?

De moderne inflatie ontstond doordat stimuleringsmaatregelen tijdens de pandemie botsten met verstoorde toeleveringsketens. Huishoudens hadden extra spaargeld en een opgekropte vraag, terwijl fabrieken, havens en scheepvaartnetwerken de vraag niet konden bijbenen. Tekorten aan halfgeleiders troffen de autoproductie, tekorten aan containers vertraagden de goederenlevering en de Russische invasie van Oekraïne dreef de energie- en voedselprijzen begin 2022 op.

Hoe verhoudt de huidige inflatie zich tot die van de jaren zeventig?

De moderne inflatie piekte lager (9,1% versus 13,5%) en duurde korter dan de periode in de jaren zeventig. Centrale banken reageerden dit keer agressiever en sneller, en de inflatieverwachtingen bleven beter verankerd. Beide periodes werden echter gekenmerkt door aanbodschokken, fiscale stimuleringsmaatregelen en krappe arbeidsmarkten, die bijdroegen aan de prijsdruk.

Waarom heeft de Fed zo lang gewacht met het bestrijden van de inflatie in de jaren zeventig?

Fed-voorzitter Arthur Burns was ervan overtuigd dat agressieve renteverhogingen de werkloosheid en de politieke tegenstand zouden verergeren, vooral omdat Nixon hem onder druk zette in de aanloop naar de verkiezingen van 1972. De Fed ging akkoord met de stijgende prijzen in de hoop dat dit van tijdelijke aard zou zijn, maar dit verlies aan geloofwaardigheid maakte de inflatieverwachtingen onhoudbaar en verergerde het probleem aanzienlijk.

Was een recessie nodig om de inflatie van 2022 aan te pakken?

Anders dan de recessie van de jaren tachtig onder Volcker, heeft de moderne desinflatie grotendeels een diepe recessie weten te voorkomen. De werkloosheid bleef historisch laag, terwijl de inflatie daalde, een fenomeen dat sommige economen een 'zachte landing' noemen. Of dit een blijvend effect heeft of slechts een recessie uitstelt, blijft onderwerp van discussie.

Hoe wist Volcker uiteindelijk de inflatie van de jaren zeventig te doorbreken?

Paul Volcker, die in 1979 tot voorzitter van de Fed werd benoemd, verhoogde de federal funds rate in 1981 tot boven de 19%, wat een ernstige recessie veroorzaakte met een werkloosheid van meer dan 10%. Deze pijnlijke maar geloofwaardige inzet voor prijsstabiliteit brak uiteindelijk de inflatieverwachtingen en herstelde de geloofwaardigheid van de Fed, zij het tegen enorme economische kosten op korte termijn.

Zou de huidige inflatie kunnen uitmonden in een crisis zoals die van de jaren zeventig?

De meeste economen achten dit onwaarschijnlijk gezien de stabiele verwachtingen en de toegenomen geloofwaardigheid van de centrale bank. Er blijven echter risico's bestaan als de energieprijzen opnieuw stijgen, het begrotingsbeleid soepel blijft of geopolitieke schokken de toeleveringsketens verstoren. Waakzaamheid is geboden, omdat de inflatiepsychologie snel kan omslaan zodra deze eenmaal op gang komt.

Welke rol speelden de olieprijzen in elk van deze inflatieperiodes?

Olie was de belangrijkste katalysator in de jaren zeventig, toen de ruwe olieprijzen verviervoudigden na het embargo van 1973 en nogmaals verdubbelden na de Iraanse revolutie van 1979. In de moderne tijd speelde olie aanvankelijk een kleinere rol, maar de prijzen stegen sterk na de Russische invasie van Oekraïne in 2022, wat de toch al hoge prijzen als gevolg van problemen in de toeleveringsketen verder deed stijgen.

Hoe verschilden de lonen van de werknemers in elke periode?

In de jaren zeventig onderhandelden sterke vakbonden over loonaanpassingen die automatisch stegen met de inflatie, waardoor een zichzelf versterkende loon-prijsspiraal ontstond. Nu, met een veel lagere vakbondsdichtheid, zijn de lonen in 2022 weliswaar aanzienlijk gestegen, maar hebben ze niet dezelfde spiraal teweeggebracht. Dit komt deels doordat productiviteitswinsten een deel van de stijgingen compenseerden en de verwachtingen stabiel bleven.

Wat is stagflatie en hebben we dat recentelijk meegemaakt?

Stagflatie combineert stagnerende economische groei met hoge inflatie en werkloosheid – de nachtmerrie van de jaren zeventig. Hoewel er in 2022 sprake was van inflatie en een afnemende groei, bleef de werkloosheid op een historisch laag niveau. Daarom beschouwen de meeste economen de huidige situatie niet als echte stagflatie. De variant uit de jaren zeventig was bijzonder pijnlijk omdat alle drie de problemen tegelijkertijd optraden.

Oordeel

Beide periodes worden 'inflatiecrisis' genoemd, maar de oorzaken, duur en beleidsreacties verschillen aanzienlijk. De inflatiecrisis van de jaren zeventig vereiste een brute recessie om te doorbreken, terwijl de moderne inflatie sneller werd beteugeld dankzij stabiele verwachtingen en daadkrachtig optreden van de centrale bank. Inzicht in beide periodes helpt verklaren waarom beleidsmakers tegenwoordig zo verschillend reageren – en waarom sommige economen zich nog steeds zorgen maken over een terugval zoals in de jaren zeventig.

Gerelateerde vergelijkingen

Abonneegefinancierde modellen versus advertentiegedreven platforms

Abonnementsmodellen zijn gebaseerd op directe betalingen van gebruikers, terwijl advertentiegedreven platforms inkomsten genereren via adverteerders. Beide benaderingen beïnvloeden de kwaliteit van de content, de privacy van gebruikers en de stimulansen voor het platform op fundamenteel verschillende manieren, met gevolgen voor alles van redactionele onafhankelijkheid tot de methoden voor gegevensverzameling.

Beleid op korte termijn versus beleid op lange termijn

Economisch beleid op de korte en lange termijn dienen verschillende doelen. Beleid op de korte termijn richt zich op directe uitdagingen zoals recessies en inflatiepieken, terwijl beleid op de lange termijn zich concentreert op structurele groei, duurzaamheid en welvaart op de lange termijn. Overheden combineren vaak beide benaderingen om een evenwicht te vinden tussen dringende behoeften en toekomstige stabiliteit.

Beleidsvoorspelbaarheid versus beleidsflexibiliteit

Voorspelbaarheid en flexibiliteit van beleid zijn twee concurrerende prioriteiten in economisch bestuur. Voorspelbaarheid legt de nadruk op stabiele, op regels gebaseerde kaders die de onzekerheid voor investeerders en bedrijven verminderen, terwijl flexibiliteit overheden in staat stelt zich snel aan te passen aan veranderende omstandigheden. De meeste moderne economieën combineren beide benaderingen om geloofwaardigheid en reactievermogen in evenwicht te brengen.

Beperkingen in het aanbod versus plotselinge vraagpieken

Beperkingen in het aanbod en plotselinge vraagpieken vertegenwoordigen twee tegengestelde economische krachten die markten op fundamenteel verschillende manieren vormgeven. Terwijl beperkingen in het aanbod de beschikbaarheid van goederen en diensten beperken, weerspiegelen vraagpieken plotselinge stijgingen in de koopactiviteit van consumenten of bedrijven, wat vaak tegengestelde prijseffecten teweegbrengt.

Bezuinigingen versus stimuleringsmaatregelen

Bezuinigingen en stimuleringsmaatregelen vertegenwoordigen tegengestelde fiscale beleidsbenaderingen die overheden gebruiken om de economische omstandigheden te beheersen. Bezuinigingen beperken de uitgaven en verhogen de belastingen om de schuld te verminderen, terwijl stimuleringsmaatregelen de uitgaven verhogen of de belastingen verlagen om de groei tijdens een recessie aan te wakkeren.