महंगाई से लड़ना और ग्रोथ को बढ़ावा देना, दो अलग-अलग मॉनेटरी पॉलिसी तरीके हैं जिनका इस्तेमाल सेंट्रल बैंक इकॉनमी को स्टेबल करने के लिए करते हैं। एक का मकसद सख्त पॉलिसी के ज़रिए बढ़ती कीमतों को कम करना है, जबकि दूसरा ढीली शर्तों के ज़रिए एक्टिविटी को तेज़ करना चाहता है। उनके ट्रेड-ऑफ़ को समझने से ज़्यादातर बड़े इकॉनमिक फैसलों को समझने में मदद मिलती है।
मॉनेटरी पॉलिसी का तरीका, मनी सप्लाई को टाइट करके और इंटरेस्ट रेट बढ़ाकर बढ़ती कीमतों को कम करने पर फोकस करता है।
एक इकोनॉमिक पॉलिसी स्ट्रेटेजी जो कम इंटरेस्ट रेट, सरकारी खर्च, या मॉनेटरी एक्सपेंशन के ज़रिए इकोनॉमिक एक्टिविटी को बढ़ावा देने के लिए बनाई गई है।
| विशेषता | मुद्रास्फीति से लड़ाई | वृद्धि प्रोत्साहन |
|---|---|---|
| प्राथमिक लक्ष्य | मुद्रास्फीति को लक्ष्य स्तर तक कम करें | आर्थिक विकास और रोज़गार में तेज़ी लाना |
| ब्याज दर दिशा | उठाया या ऊँचा रखा हुआ | कम किया गया या नीचे रखा गया |
| मुद्रा आपूर्ति प्रभाव | विकास में कमी या धीमापन | आसान उपायों के माध्यम से विस्तार |
| विशिष्ट ट्रिगर | मुद्रास्फीति लक्ष्य से ऊपर (अक्सर 2%) | मंदी, ज़्यादा बेरोज़गारी, कमज़ोर GDP |
| मुख्य नीति उपकरण | रेट में बढ़ोतरी, क्वांटिटेटिव सख्ती, रिज़र्व ज़रूरतें | ब्याज दरों में कटौती, मात्रात्मक सहजता, राजकोषीय खर्च |
| नौकरियों पर अल्पकालिक प्रभाव | अक्सर बेरोज़गारी बढ़ जाती है | आमतौर पर बेरोज़गारी कम होती है |
| अतिसुधार का जोखिम | मंदी या कठिन लैंडिंग | मुद्रास्फीति या परिसंपत्ति बुलबुले |
| ऐतिहासिक उदाहरण | वोल्कर दर वृद्धि (1979-1982) | 2008 के बाद के प्रोत्साहन और 2020 की कोविड प्रतिक्रिया |
महंगाई से लड़ने में कीमतों में स्थिरता को सबसे ज़्यादा अहमियत दी जाती है, और ज़्यादा महंगाई को बड़ा आर्थिक खतरा माना जाता है क्योंकि इससे खरीदने की ताकत कम होती है, निवेश के फैसले बिगड़ते हैं, और कम आय वाले परिवारों को बहुत ज़्यादा नुकसान होता है। इसके उलट, ग्रोथ स्टिमुलस, रोज़गार और आउटपुट को अहमियत देता है, और कमज़ोर मांग और बेकार पड़े संसाधनों को मुख्य खतरा मानता है। ये दोनों सोच इस बारे में अलग-अलग थ्योरी दिखाती हैं कि किसी भी समय अर्थव्यवस्थाओं को सबसे ज़्यादा क्या परेशान करता है।
महंगाई से लड़ते समय, सेंट्रल बैंक बेंचमार्क इंटरेस्ट रेट बढ़ाते हैं, बॉन्ड को बिना रिप्लेसमेंट के मैच्योर होने देकर अपनी बैलेंस शीट को छोटा करते हैं, और कभी-कभी कमर्शियल बैंकों के लिए रिज़र्व की ज़रूरतें बढ़ा देते हैं। ग्रोथ स्टिमुलस इसके उलट टूलकिट इस्तेमाल करता है: रेट को ज़ीरो तक कम करना, बड़े पैमाने पर एसेट खरीदना (क्वांटिटेटिव ईज़िंग), और मॉनेटरी एक्शन को इंफ्रास्ट्रक्चर खर्च या टैक्स रिबेट जैसे फिस्कल स्टिमुलस के साथ जोड़ना। हर टूलकिट सीधे तौर पर उधार लेने की लागत, एसेट की कीमतों और कंज्यूमर के व्यवहार को तय करता है।
महंगाई से लड़ने से शॉर्ट टर्म में ग्रोथ लगभग हमेशा धीमी हो जाती है क्योंकि ज़्यादा रेट बिज़नेस इन्वेस्टमेंट को रोकते हैं, हाउसिंग मार्केट को ठंडा करते हैं, और क्रेडिट की उपलब्धता कम करते हैं। अगर डिमांड सप्लाई कैपेसिटी से ज़्यादा हो जाती है, तो ग्रोथ स्टिमुलस इकॉनमी को ओवरहीट कर सकता है, जैसा कि 2021-2022 में हुआ था जब महामारी के समय का स्टिमुलस सप्लाई चेन में रुकावटों से टकरा गया था। दोनों तरीकों की अच्छी-खासी कीमत होती है, इसीलिए टाइमिंग और कैलिब्रेशन बहुत मायने रखते हैं।
COVID-19 स्टिमुलस से चार दशकों में सबसे ज़्यादा महंगाई बढ़ने के बाद, फ़ेडरल रिज़र्व ने अपने इतिहास में सबसे आक्रामक महंगाई-विरोधी अभियानों में से एक चलाया, जिसमें मार्च 2022 और जुलाई 2023 के बीच रेट्स को लगभग ज़ीरो से बढ़ाकर 5% से ज़्यादा कर दिया गया। इससे पहले, 2008 के फ़ाइनेंशियल संकट के दौरान और फिर 2020 में, सेंट्रल बैंकों और सरकारों ने डिफ़्लेशन और डिप्रेशन को रोकने के लिए बड़े पैमाने पर ग्रोथ स्टिमुलस को अपनाया था। ये घटनाएँ दिखाती हैं कि कैसे एक ही संस्था एक दशक के अंदर दो तरीकों के बीच झूल सकती है।
महंगाई से लड़ने का मुख्य रूप से यह अंदाज़ा लगाया जाता है कि कंज्यूमर प्राइस महंगाई सेंट्रल बैंक के टारगेट, जो आमतौर पर 2% होता है, पर वापस आती है या नहीं। ग्रोथ स्टिमुलस को GDP ग्रोथ, बेरोज़गारी दर और कैपेसिटी यूटिलाइज़ेशन से मापा जाता है। एक सफल महंगाई से लड़ाई कुछ समय के लिए बेरोज़गारी बढ़ा सकती है, जबकि एक सफल स्टिमुलस के लिए आखिरकार अपनी खुद की महंगाई से लड़ाई की ज़रूरत पड़ सकती है, जब इकॉनमी बहुत ज़्यादा गर्म हो जाती है।
महंगाई से लड़ने से हमेशा मंदी आती है।
तेज़ी से रेट बढ़ाने से मंदी का खतरा बढ़ जाता है, लेकिन अगर महंगाई की उम्मीदें बनी रहती हैं और सप्लाई चेन ठीक हो जाती हैं, तो नरम लैंडिंग हो सकती है। 1994-95 का फेड टाइटनिंग साइकिल एक मशहूर उदाहरण है, जहाँ रेट में बड़ी बढ़ोतरी के बावजूद इकॉनमी बढ़ती रही।
ग्रोथ स्टिमुलस हमेशा इन्फ्लेशनरी होता है।
स्टिमुलस तभी महंगाई बढ़ाने वाला बनता है जब यह कुल डिमांड को इकॉनमी की प्रोडक्टिव क्षमता से ज़्यादा कर देता है। ज़्यादा बेरोज़गारी वाली गहरी मंदी के दौरान, स्टिमुलस कीमतों में ज़्यादा बढ़ोतरी किए बिना आउटपुट बढ़ा सकता है, जो कि कीनेसियन इकॉनमिक्स का अनुमान है।
सेंट्रल बैंक एक समय में केवल एक ही तरीका अपनाते हैं।
फेड, ECB और बैंक ऑफ़ इंग्लैंड जैसे मॉडर्न सेंट्रल बैंक डुअल मैंडेट अपनाते हैं जो साफ़ तौर पर प्राइस स्टेबिलिटी और मैक्सिमम एम्प्लॉयमेंट के बीच बैलेंस बनाते हैं। वे किसी एक तरफ़ पूरी तरह से कमिटेड होने के बजाय आने वाले डेटा के आधार पर मिक्स को लगातार एडजस्ट करते हैं।
कम ब्याज दरें हमेशा स्टिमुलेटिव होती हैं।
एक बार जब रेट ज़ीरो के निचले लेवल पर पहुँच जाते हैं, तो पारंपरिक रेट कट अपनी ताकत खो देते हैं, यही वजह है कि 2008 के बाद सेंट्रल बैंकों ने क्वांटिटेटिव ईज़िंग और फॉरवर्ड गाइडेंस का सहारा लिया। स्टिमुलस का असर शुरुआती पॉइंट और उन चैनलों पर निर्भर करता है जिनके ज़रिए यह असली अर्थव्यवस्था तक पहुँचता है।
महंगाई से लड़ने में सिर्फ़ ब्याज दरें बढ़ाना शामिल है।
सेंट्रल बैंक क्वांटिटेटिव टाइटनिंग, रिज़र्व रिक्वायरमेंट में बदलाव, फॉरवर्ड गाइडेंस और करेंसी इंटरवेंशन का भी इस्तेमाल करते हैं। पूरे टूलकिट में कम्युनिकेशन स्ट्रेटेजी शामिल हैं जो किसी भी रेट मूव से पहले ही उम्मीदों को आकार देती हैं।
जब कीमतें सेंट्रल बैंक के टारगेट से ज़्यादा तेज़ी से बढ़ रही हों और उम्मीदें बेकाबू होने का खतरा हो, तो महंगाई से लड़ने का तरीका चुनें। जब बेरोज़गारी ज़्यादा हो, डिमांड कम हो रही हो, या इकॉनमी को मंदी का झटका लग रहा हो, तो ग्रोथ स्टिमुलस चुनें। असल में, ज़्यादातर मॉडर्न सेंट्रल बैंक दोनों मकसदों को एक साथ बैलेंस करने की कोशिश करते हैं, और जो भी खतरा बड़ा हो, उसके आधार पर ज़ोर बदलते रहते हैं।
1970 के दशक में महंगाई तेल के झटकों, सैलरी-कीमतों में उतार-चढ़ाव और ढीली मॉनेटरी पॉलिसी की वजह से बढ़ी थी, जो US में 13% से ज़्यादा थी। आज की महंगाई महामारी के समय सप्लाई चेन में रुकावट, बड़े पैमाने पर फिस्कल स्टिमुलस और बदलते लेबर मार्केट की वजह से है, हालांकि सेंट्रल बैंक अब पचास साल पहले की तुलना में ज़्यादा तेज़ी से जवाब दे रहे हैं।
शॉर्ट-टर्म और लॉन्ग-टर्म इकोनॉमिक पॉलिसी अलग-अलग मकसद पूरा करती हैं, पहली पॉलिसी मंदी और महंगाई जैसी तुरंत की चुनौतियों से निपटती है, जबकि दूसरी पॉलिसी स्ट्रक्चरल ग्रोथ, सस्टेनेबिलिटी और दशकों तक चलने वाली खुशहाली पर फोकस करती है। सरकारें अक्सर ज़रूरी ज़रूरतों और भविष्य की स्थिरता के बीच बैलेंस बनाने के लिए दोनों तरीकों को मिलाती हैं।
शॉर्ट-टर्म स्टेबिलिटी वोलैटिलिटी को कम करने और कम समय में लगातार परफॉर्मेंस बनाए रखने पर फोकस करती है, जबकि लॉन्ग-टर्म ग्रोथ सालों या दशकों में वैल्यू बढ़ाने और पैसा जमा करने को प्राथमिकता देती है। दोनों स्ट्रेटेजी अलग-अलग फाइनेंशियल लक्ष्यों और रिस्क लेने की क्षमता को पूरा करती हैं।
इकोनॉमिक डेटा का मतलब है किसी इकॉनमी की परफॉर्मेंस के बारे में मापे जा सकने वाले स्टैटिस्टिक्स, जबकि पॉलिटिकल प्रेशर में एडवोकेसी या पब्लिक कैंपेन के ज़रिए पॉलिसी को प्रभावित करने की कोशिशें शामिल हैं। दोनों ही फाइनेंशियल मार्केट और सरकारी फैसलों को आकार देते हैं, लेकिन वे असल में अलग-अलग मैकेनिज्म और टाइमलाइन के ज़रिए काम करते हैं।
इकोनॉमिक पॉलिसी का मतलब है टैक्स, खर्च और मनी सप्लाई पर सरकार के फैसले, जबकि कंज्यूमर की सच्चाई यह दिखाती है कि आम लोग असल में कीमतों, सैलरी और खरीदने की ताकत को कैसे महसूस करते हैं। दोनों के बीच का अंतर जनता के भरोसे और राजनीतिक नतीजों को बनाता है।
