Le ciblage de l'inflation et le ciblage de la croissance constituent deux cadres de politique monétaire distincts utilisés par les banques centrales pour orienter les économies. Le ciblage de l'inflation vise principalement la stabilité des prix, tandis que le ciblage de la croissance privilégie l'expansion économique et la création d'emplois. Chaque approche présente des avantages et des inconvénients en termes de transparence, de flexibilité et d'efficacité concrète.
Un cadre de politique monétaire dans lequel les banques centrales fixent les taux d'intérêt principalement pour maintenir un taux d'inflation spécifique, généralement autour de 2 %.
Une approche politique qui privilégie l'atteinte de taux de croissance économique spécifiques, souvent par le biais de mesures monétaires et budgétaires coordonnées.
| Fonctionnalité | Ciblage de l'inflation | Ciblage de la croissance |
|---|---|---|
| Objectif principal | Maintenir un taux d'inflation stable | Parvenir à une croissance économique durable |
| Outil de politique clé | ajustements des taux d'intérêt | mesures monétaires et budgétaires mixtes |
| Transparence | Niveau élevé ; rapports publics réguliers requis | Variable ; souvent moins standardisé |
| Mécanisme de responsabilisation | Performance de l'inflation par rapport à l'objectif | Résultats de croissance, plus difficiles à mesurer directement |
| Cible typique | inflation annuelle de 2 % | Taux de croissance spécifique du PIB (par exemple, 5 à 8 %) |
| Adopté par | La plupart des économies développées | De nombreuses économies émergentes et en développement |
| Réponse aux récessions | Peut permettre à des récessions plus profondes de contrôler l'inflation | Réagit souvent par des stimuli pour favoriser la croissance. |
| Risque d'erreur de politique | Un serrage excessif peut freiner la croissance | La surstimulation peut alimenter l'inflation |
Le ciblage de l'inflation repose sur la conviction que la stabilité des prix est le fondement d'une économie saine à long terme. Les banques centrales opérant dans ce cadre s'engagent publiquement à maintenir l'inflation dans une fourchette étroite, généralement autour de 2 %. Le ciblage de la croissance, en revanche, adopte une vision plus large, considérant l'expansion économique elle-même comme le principal indicateur de réussite. L'hypothèse sous-jacente est qu'une croissance plus rapide crée des emplois, améliore le niveau de vie et, en fin de compte, contribue à la stabilité des prix.
Le ciblage de l'inflation offre une approche relativement simple et structurée, où les taux d'intérêt constituent le principal levier. Lorsque l'inflation dépasse la cible, les taux augmentent ; lorsqu'elle est inférieure, ils diminuent. Le ciblage de la croissance, quant à lui, est généralement plus complexe et plus discrétionnaire, impliquant souvent des politiques de crédit, des dépenses publiques, la gestion du taux de change et des incitations à l'investissement direct. Cet arsenal plus large permet d'agir simultanément sur plusieurs dimensions économiques, mais accroît également le risque d'erreurs de politique économique.
L'un des principaux atouts du ciblage de l'inflation réside dans sa clarté. Citoyens, marchés et entreprises savent précisément ce que la banque centrale cherche à accomplir, et les résultats sont facilement mesurables par rapport à un chiffre publié. Le ciblage de la croissance, quant à lui, ne dispose généralement pas de ce type de repère simple, car les chiffres du PIB peuvent être révisés et la croissance dépend d'innombrables facteurs qui dépassent le cadre d'une simple décision politique. Cela rend la responsabilité plus floue et peut éroder la confiance du public lorsque la croissance est décevante.
Durant la période de forte inflation des années 1970 et 1980, le ciblage de l'inflation s'est avéré très efficace pour rétablir la stabilité des prix une fois mis en œuvre. Cependant, ses détracteurs estiment qu'il peut être trop rigide en cas de chocs d'offre ou de pandémies, lorsque les pics d'inflation temporaires ne reflètent pas une surchauffe. Le ciblage de la croissance tend à mieux fonctionner dans les économies émergentes où le rattrapage des pays plus riches prime sur le simple ajustement des prix, mais il peut engendrer des bulles spéculatives, un endettement excessif et de l'inflation lorsque les mesures de relance sont trop importantes.
Les économies développées privilégient largement le ciblage de l'inflation car leurs populations anticipent des prix bas et stables, et leurs marchés financiers valorisent la prévisibilité. Les économies émergentes, notamment en Asie, ont opté pour le ciblage de la croissance, car un développement rapide exige la mobilisation simultanée de ressources dans de nombreux secteurs. Récemment, certains pays ont adopté des cadres hybrides, maintenant les cibles d'inflation tout en prenant explicitement en compte l'emploi et la croissance, une évolution opérée par la Réserve fédérale en 2020 avec sa nouvelle déclaration sur les objectifs à long terme.
Le ciblage de l'inflation signifie que les banques centrales ignorent totalement la croissance et l'emploi.
Les cadres modernes de ciblage de l'inflation, y compris l'approche actualisée de la Fed en 2020, prennent explicitement en compte l'emploi parallèlement à la stabilité des prix. L'objectif est de trouver un équilibre entre les deux, l'inflation constituant le principal point d'ancrage, mais non le seul facteur de préoccupation.
Cibler la croissance produit toujours une expansion économique plus rapide que cibler l'inflation.
Le ciblage de la croissance peut stimuler la production à court terme, mais souvent au prix de l'inflation, de l'accumulation de dettes ou de bulles spéculatives. Sur le long terme, les pays appliquant un ciblage rigoureux de l'inflation ont fréquemment atteint une croissance stable et durable, à l'abri des cycles d'expansion et de récession.
Le ciblage de l'inflation est une approche uniforme utilisée de manière identique dans le monde entier.
Bien que le principe de base soit similaire, les objectifs d'inflation varient selon les pays, allant de 1 % dans certaines économies à 3 % ou plus dans d'autres. Certaines banques centrales utilisent des cibles ponctuelles, d'autres des fourchettes, et certaines autorisent des dérogations temporaires dans des circonstances exceptionnelles.
Le ciblage de la croissance n'est utilisé que dans les économies communistes ou à planification centrale.
Le ciblage de la croissance a été utilisé par des économies capitalistes telles que la Chine, Singapour, la Corée du Sud et l'Inde. Ces économies de marché ont simplement choisi de coordonner leurs politiques autour d'objectifs de croissance plutôt que de se baser uniquement sur des indicateurs d'inflation.
Une fois qu'un pays adopte le ciblage de l'inflation, il ne peut plus changer de cadre de référence.
Plusieurs pays ont modifié ou abandonné le ciblage strict de l'inflation face à l'évolution de la conjoncture. Le Japon a lutté contre la déflation pendant des décennies et a finalement adopté le contrôle de la courbe des taux, tandis que certains marchés émergents se sont orientés vers des mandats doubles ou hybrides.
Le ciblage de l'inflation convient aux économies matures où la stabilité des prix ancre les anticipations et où les banques centrales indépendantes peuvent s'engager de manière crédible sur des objectifs chiffrés. Le ciblage de la croissance est plus pertinent pour les pays en développement qui privilégient une expansion rapide, même s'il comporte des risques plus élevés d'inflation et de bulles spéculatives. De plus en plus, les banques centrales combinent des éléments des deux approches, reconnaissant qu'une prospérité durable exige un équilibre entre la stabilité des prix et une croissance saine.
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