La inflació dels anys setanta va ser impulsada per les crisis del petroli, les espirals de preus i salaris i una política monetària laxa, que va superar el 13% als EUA. La inflació moderna prové de les interrupcions de la cadena de subministrament durant l'era de la pandèmia, els estímuls fiscals massius i els canvis en els mercats laborals, tot i que els bancs centrals ara responen de manera més agressiva que fa cinquanta anys.
Un període d'una dècada de preus desbocats desencadenat per embargaments de petroli, espirals salarials i polítiques monetàries acomodatístiques a les economies occidentals.
Un augment dels preus al consumidor postpandèmic impulsat per interrupcions de la cadena de subministrament, despesa en estímuls i mercats laborals ajustats.
| Funcionalitat | Inflació dels anys 70 | Inflació moderna |
|---|---|---|
| Taxa d'inflació màxima dels EUA | 13,5% (1980) | 9,1% (juny de 2022) |
| Disparador principal | Crisis en el subministrament de petroli | Interrupció de la cadena de subministrament per pandèmia |
| Resposta de la política monetària | Inicialment acomodatiu, després agressiu sota Volcker | Pujades ràpides i sostingudes de tarifes a partir del 2022 |
| Rol de la política fiscal | Despesa de la Guerra del Vietnam, programes de la Gran Societat | Paquets d'estímul per la COVID per un total de bilions |
| Condicions del mercat laboral | L'augment de la sindicalització i les espirals salari-preu | Mercat laboral ajustat amb ofertes de treball rècord |
| Expectatives d'inflació | Sense ancoratge, contribuint a una inflació persistent | En gran part ancorat, ajudant als esforços de desinflació |
| Durada de l'alta inflació | Aproximadament una dècada (1973–1982) | Uns dos anys (2021–2023) |
| Credibilitat del Banc Central | Danyat per anys d'allotjament | Més fort, permetent una desinflació més ràpida |
El problema de la inflació dels anys setanta va començar amb xocs del costat de l'oferta, en particular l'embargament de petroli àrab de 1973 i la Revolució Iraniana de 1979, que van disparar els preus de l'energia. La inflació moderna, en canvi, va començar com un augment de la demanda que va xocar amb els colls d'ampolla del subministrament de l'era de la pandèmia. L'escassetat de contenidors, les interrupcions de semiconductors i les interrupcions laborals van fer que els béns no poguessin arribar als consumidors prou ràpid, mentre que els xecs d'estímul i els estalvis acumulats van inundar l'economia amb poder adquisitiu.
Potser la diferència més marcada rau en com van reaccionar els bancs centrals. A la dècada del 1970, la Reserva Federal sota Arthur Burns va adaptar-se a l'augment dels preus, per por que un enduriment agressiu agreugés l'atur. Van caldre les doloroses pujades de tipus d'interès de Paul Volcker —que van fer que l'atur superés el 10%— per trencar finalment la inflació. La Fed actual va actuar molt més ràpid, augmentant els tipus d'interès en 525 punts bàsics en poc més d'un any, tot i que els crítics argumenten que va esperar massa inicialment.
La despesa pública va tenir un paper en ambdues èpoques, però l'escala i el context van ser diferents. La dècada del 1970 va veure dèficits persistents derivats de la despesa de la Guerra del Vietnam i dels programes de la Gran Societat sense la corresponent restricció fiscal. La inflació moderna es va veure amplificada per l'ajuda d'emergència per la COVID, incloent-hi la Llei CARES i el Pla de Rescat Americà, que van injectar una liquiditat sense precedents a les llars i les empreses en un moment en què l'oferta no podia seguir el ritme.
Les espirals de preus i salaris van definir la dècada del 1970, ja que els sindicats poderosos van negociar ajustos del cost de la vida que van repercutir en els costos de producció. Els mercats laborals moderns tenen un aspecte diferent (la sindicalització és molt més baixa), però les condicions restrictives i l'anomenada Gran Resignació van fer pujar els salaris bruscament el 2021 i el 2022. Fins ara, aquests augments salarials no han desencadenat la mateixa espiral autoreforçant, en part perquè les expectatives d'inflació es van mantenir més ben ancorades.
La inflació dels anys setanta va resultar tossudament persistent, va durar gairebé una dècada i va requerir una recessió severa per ser derrotada. La inflació moderna va assolir un màxim més alt del que la majoria dels analistes esperaven, però va començar a disminuir relativament ràpidament un cop les cadenes de subministrament es van normalitzar i la política monetària es va endurir. El 2024, la inflació dels EUA havia caigut al voltant del 3%, tot i que es mantenia per sobre de l'objectiu del 2% de la Reserva Federal.
Els anys setanta van ensenyar als bancs centrals una dura lliçó sobre els costos d'esperar massa temps per actuar. Aquesta memòria institucional va donar forma a la resposta agressiva del 2022 i va ajudar a ancorar les expectatives públiques. Tanmateix, l'episodi modern també va revelar noves vulnerabilitats, en particular com les cadenes de subministrament globalitzades i les intervencions fiscals massives poden traduir ràpidament la demanda en pressions sobre els preus de maneres que l'economia dels anys setanta mai va experimentar.
La inflació moderna és tan dolenta com la dels anys setanta.
Tot i que el pic del 9,1% del 2022 va ser impactant, va ser inferior al pic del 13,5% del 1980 i va caure molt més ràpidament. A la dècada del 1970, la inflació es va mantenir elevada durant gairebé una dècada, mentre que la inflació moderna va disminuir significativament en uns 18 mesos.
La inflació dels anys setanta va ser causada completament pels preus del petroli.
Les crisis petrolieres van ser un detonant important, però una política monetària laxa, una despesa fiscal expansiva i unes expectatives d'inflació sense ancoratge van tenir un paper important. El petroli per si sol no explica per què la inflació va persistir fins i tot després que els preus de l'energia s'estabilitzessin.
La inflació d'avui demostra que la despesa en estímuls va ser un error.
Els economistes encara debaten la contribució exacta de l'estímul fiscal, però la majoria coincideixen que el Pla de Rescat Americà va augmentar significativament la demanda en un moment en què l'oferta era limitada. Tanmateix, els problemes de la cadena de subministrament i la guerra a Ucraïna també van tenir un paper important.
Si només apugem els tipus d'interès prou alt, la inflació desapareixerà immediatament.
La política monetària funciona amb retards llargs i variables, sovint de 12 a 18 mesos. La dècada del 1970 va demostrar que les mitges mesures poden fracassar, però també que un enduriment extrem causa greus problemes econòmics. Els bancs centrals moderns havien d'equilibrar la credibilitat amb l'evitar una recessió profunda.
Els augments salarials sempre provoquen inflació.
Els salaris poden contribuir a la inflació quan superen el creixement de la productivitat i les expectatives es desancoren, com va passar a la dècada del 1970. En l'episodi modern, els forts augments salarials del 2022 no van desencadenar una espiral salari-preu, en part perquè la productivitat també va augmentar i les expectatives es van mantenir ancorades.
Ambdós episodis comparteixen l'etiqueta de "crisi inflacionària", però les seves causes, durades i respostes polítiques difereixen significativament. La dècada del 1970 va requerir una recessió brutal per trencar-se, mentre que la inflació moderna es va controlar més ràpidament gràcies a unes expectatives ancorades i a una acció decisiva del banc central. Comprendre ambdós períodes ajuda a explicar per què els responsables polítics actuals reaccionen de manera tan diferent, i per què alguns economistes encara es preocupen per una recaiguda a l'estil dels anys setanta.
L'accés just al mercat i l'avantatge institucional descriuen la tensió entre la participació igualitària en els mercats i els beneficis estructurals que tenen les grans institucions. Mentre que l'accés just té com a objectiu igualar les condicions per a tots els participants, l'avantatge institucional reflecteix com l'escala, el capital, les dades i la infraestructura poden crear avantatges persistents per als bancs, els fons i les grans corporacions.
L'austeritat i els estímuls representen enfocaments de política fiscal oposats que els governs utilitzen per gestionar les condicions econòmiques. L'austeritat retalla la despesa i augmenta els impostos per reduir el deute, mentre que els estímuls augmenten la despesa o retallen els impostos per estimular el creixement durant les recesions.
El col·lapse econòmic fa referència a una ruptura sobtada i greu dels sistemes financers, mentre que la transformació econòmica descriu un canvi estructural deliberat en la manera com una economia produeix i assigna recursos. Ambdues reformulen les societats, però una és destructiva i l'altra constructiva.
El col·lapse estructural descriu el fracàs sobtat dels marcs econòmics fonamentals, mentre que la resiliència sistèmica es refereix a la capacitat d'una economia per absorbir xocs i recuperar-se. Comprendre ambdós conceptes ajuda a explicar per què algunes nacions es recuperen de les crisis mentre que d'altres entren en una espiral descendent.
La complexitat i la simplicitat financeres representen dos enfocaments oposats per gestionar diners, invertir i generar riquesa. La complexitat afavoreix instruments i estratègies sofisticats, mentre que la simplicitat emfatitza la claredat, les comissions baixes i la presa de decisions accessible per als inversors quotidians.
